事件概述：（1）4 月27 日公司发布员工持股与股权激励草案：其中员工持股计划以4 月26 日收盘价68.94 元/股测算，规模上限为642.59 万股，拟筹集资金总额不超过4.43 亿元；股权激励拟授予限制性股票数量为1176.45 万股，其中首次授予941.16 万股，授予价格为每股42.35 元。（2）4 月27 日公司发布对外投资公告，拟以5.97 亿元收购广西时代锂电45%的合伙份额，同时拟以11.35 亿元认购新增合伙份额。（3）4 月29 日公司公告与淡水河谷印尼签署合作框架协议，拟合作开发印尼镍资源，项目规划产能12 万金吨的MHP 产品。

    分析与判断：员工持股+股权激励双管齐下，深度绑定下凸显公司未来信心。

    （1）从股权激励解锁条件看，2022-2024 年每年净利润分别不低于50 亿、60亿、70 亿，公司未来业绩成长有托底、且路径愈发清晰；（2）从参与员工范围来看，员工持股与股权激励范围均包含公司的董监高及核心技术人员，人数分别为287 人和1412 人，覆盖范围较广；（3）从形式来看，股权激励每年减持比例有限、且同时需要缴纳个税，因此增加员工持股计划配套可以深度绑定核心人员。

    入股广西时代锂电，加码锂电材料布局。（1）广西时代锂电在建项目为70万吨锂电新能源材料一体化产业基地项目，布局从精炼、化工到材料一体化产业链，项目总投资约1300 亿，规划年产70 万吨三元正极材料、50 万吨磷酸铁锂、10 万吨铜箔、3 万吨钴酸锂。该项目是广西“双百双新”重点项目、玉林市重大招商引资项目，建成后有望成为世界规模最大的锂电材料先进制造基地。（2）本次交易完成之后公司持股比例为49.47%，意味着公司离2025 年建成50 万吨正极材料+100 万吨磷酸铁锂+100 万吨前驱体的目标更进一步，也是公司“十年战略五年完成”的内容，公司未来成长路径愈发清晰。（3）从其余潜在项目来看，公司大股东在衢州还布局有浙江时代锂电，年产40 万吨锂电三元前驱体和30万吨锂电正极材料，总投资325.9 亿元人民币，目前也正处于建设之中。

    携手淡水河谷，资源+技术的最优组合。公司拟与淡水河谷基于公司经验证的湿法工艺、技术和配置，建设年产能12 万镍金属吨的高压酸浸湿法项目生产MHP，淡水河谷独家供应褐铁矿用于项目生产，且持股比例最高可达30%。公司计划100%包销MHP 产品，若淡水河谷参股，未来会按照持股比例包销。公司目前镍项目建成和在建产能为“6+4.5+12”总共22.5 万吨，若加上此前和大众合资项目以及本次布局，未来镍产能有望达46.5 万吨，镍资源有望实现自给。

    投资建议：公司上游资源布局完善，下游锂电材料扩产推进顺利有望快速放量，且与国际资源和汽车巨头深度绑定，成长确定性高、护城河深厚。我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测为62.18、91.52、117.81 亿元，以2022 年4 月29 日收盘价为基准，PE 分别为16X、11X、9X，维持“推荐”评级。

    风险提示：铜钴镍价大幅下跌、自身项目进展低于预期、需求下滑等。