事件描述

    公司发布2021 年年报，实现营业收入353.17 亿元，同比+66.69%；实现归母净利38.98 亿元，同比+234.59%；实现扣非归母净利38.53 亿元，同比+242.84%。2021Q4 实现营业收入125.20 亿元，同比+97.23%，环比+47.26%；实现归母净利15.29 亿元，同比+219.72%，环比+69.81%；实现扣非归母净利15.35 亿元，同比+209.70%，环比+70.25%。

    事件评论

    量价共振、多点开花，公司2021 年业绩实现大幅增长。2021 年公司主要产品价格同比大幅增长：SHFE 铜、金属钴、NCM622 前驱体、LME 镍2021 均价分别同比+40%、+42%、+45%、+33%。2021 年公司产品产销量大幅增长：铜、钴、三元前驱体销量分别为93,443 吨、25,120 吨、59,112 吨，同比+19.32%、+11.00%、+77.41%；产量分别为102,893 吨、36,513 吨、65,406 吨，同比+4.32%、+9.44%、+88.44%。公司收购巴莫科技38.6%股权于8 月实现并表，全年正极材料产销量分别为54,767 吨、56,703 吨，同比+96.46%、+114.78%。从结构来看，铜钴仍为公司最大盈利来源：2021 年公司钴、铜、三元前驱体、正极材料营收分别占比24%、15%、16%、13%；毛利占比37%、37%、12%、8%。2021 年公司盈利能力大幅改善，实现毛利率20.35%，同比+4.69pct；净利率11.39%，同比+6.08pct。除主要产品价格增长带来的盈利能力提升外：一方面，在钴价格高企下，公司适当降低了受托加工比例，盈利能力有所提高；2021 年钴受托加工量5,898 吨，较去年同期减少1282 吨；另一方面，公司降本增效，三大费用率4.8%，同比-0.35pct。公司2021 年实现投资收益6.4 亿元，其中（1）对联营合营公司的投资收益约6 亿元：浦华、乐友分别贡献876 万、1.66 亿，新越科技3.10 亿，IWIP、维斯通分别贡献6136 万、6178 万元：（2）处置长期股权投资产生的投资收益约1 亿元：公司于2021年3 月、10 月分别出售子公司TMC、SESA。

    单四季度业绩环比大幅增长，实现归母净利15.29 亿元，环比+69.81%；毛利率20.70%，环比+1.24pct；净利率12.41%，环比+1.36pct。分析原因如下：（1）以钴为代表的产品价格环比上升明显，2021Q4 金属钴、钴中间品、硫酸钴、四氧化三钴均价分别环比增长16%、20%、18%、19%。（2）铜钴销量环比或上升：截止2021H1 公司铜、钴库存量9654 吨、5142 吨，2021 年末库存量降至2008 吨、2649 吨，下半年分别实现去库7646吨、2493 吨，或存在Q4 铜钴销量环比大增带来的盈利大幅增长。（3）投资收益：公司全资子公司华友国际向盛新锂能出售SESA100%股权及股东借款债权于2021 年11 月完成交割；镍价上行新越科技（持股Weda Bay Nickel）H2 贡献投资收益增加至约2 亿元。

    敢于创造奇迹才能创造奇迹。作为目前少数卡位锂钴镍全资源、三元+铁锂双赛道布局的一体化锂电材料龙头，公司长期有望凭借成本+技术优势实现市占率提升及业绩成长。伴随与大众青山达产战略合作、Arcadia 锂矿收购交割完成，公司各项目正在有序而高效的推进，长期成长空间尽显。年内随前期极端镍价逐步回归合理中枢，叠加多个项目投产放量，在铜钴镍价格维持高位背景下，公司将体现出强造血能力。在不考虑公司套期保值头寸可能对业绩的影响下，公司2022-2024 年有望实现归母净利60、94、130 亿，对应PE15X、10X、7X，配置性价比凸显，看好公司长期一体化战略下的强劲竞争力及成长性。

    风险提示

    1、公司主要产品金属价格大幅下跌；

    2、公司产能投产达产情况不及预期。