事项

    　　公司发布2021 年中报，报告期实现营收142.94 亿元，同增57.91%，归母净利润14.68 亿元，同增319.91%。其中Q2 单季度营收78.69 亿元，同增70.05%，环增22.49%；归母净利润8.14 亿元，同增389.94%，环增24.46%。

    　　产销两旺，创历史最好记录

    　　上半年公司前驱体生产30,982 吨，同增 138.25%，销售29,180 吨，同增128.95%；钴产品生产18,309 吨（含受托加工和自供新能源业务），同增26.07%，销售12,206 吨，同增 17.82%；铜生产52,861 吨（含受托加工业务），同增9.24%，销售43,835 吨，同比持平。公司产销两旺，创造了历史上最好的半年度产销记录。价格方面，上半年铜均价6.67 万元/吨、钴均价34.95万元/吨，6 系前驱体均价11.56 万元/吨，同比分别增长50.16%、33.01%、37.02%。受益于价格的上涨，公司产品吨毛利大幅提升，铜吨毛利2.84 万元/吨、钴7.92 万元/吨、前驱体1.83 万元/吨，量价齐升，推动公司业绩大幅增长。

    　　在建项目稳步推进，有力保障未来业绩持续增长项目建设：1）华越镍湿法项目（6 万吨）预计年底建成投产，华科火法项目（4.5 万吨）上半年开工建设，华飞湿法项目（12 万吨）正式启动；2）衢州区年产3 万吨硫酸镍和5 万吨高镍前驱体项目正常推进；3）四个合资公司中，浦华、乐友2021 年进入稳定量产阶段，华金和华浦部分产线上半年开始批量供货；4）广西巴莫5 万吨正极、10 万吨前驱体项目开始前期工作。

    　　随着在建项目的持续推进，公司一体化带来的规模效应逐步显现，有力保障未来业绩持续增长。

    　　一体化布局，成本及技术优势助力产品快速放量一体化布局，延伸产业链至正极，有望在产能快速扩张中占据优势。公司相较于其他前驱体&正极企业具有钴、镍自供原料，更具有成本优势；原料自供可节省中间品结晶、运输、溶解等费用；稳定的原料保障可保证对客户供货的稳定性，利于下游客户产品快速放量，更具有渠道优势；此外公司通过不断研发，中高镍NCMA 前驱体产品成功进入C 样阶段、获得欧美高端车企产业链定点；5 款8 系NCM 新产品进入产线10 吨到百吨级认证、1 款实现批量化生产；多款9 系 NCM 高能量密度前驱体新产品进入产线 5 吨到几十吨级认证阶段。成本及技术优势，助力产品快速放量。

    　　盈利预测及评级：

    　　因产销旺盛，一体化布局显成效，上修2021-2023 年归母净利润至29.30、38.52 和45.20（25.68、35.18 和39.22 亿元），对应 PE 为 52x/40x/34x，维持增持评级。

    　　风险提示：在建项目不及预期，新技术导致钴被替代，供给大幅增加的风险