报告导读

    五菱宏光MINI 热销，订单超过16000 台。

    投资要点

    国民电动小神车，预售订单超预期

    上汽通用五菱推出创新车型，国民代步小神车——宏光MINI。宏光MINI 在5月28 日开启预售，售价2.98-3.88 万元，引起强烈关注。目前预售订单超过16000台，超市场预期。宏光MINI 目标用户在一至五线城市均有覆盖，购车人群中一线和新一线的城市年轻人居多，以代步作为核心购车需求。我们认为宏光MINI 热销未来具有较强的持续性，主要原因：（1）宏光MINI 综合产品力较强，其车身小巧、配置丰富（含胎压监测、ABS 等配置）；（2）宏光MINI同级别车型定价具有稀缺性，国内微型电动车价位区间普遍在5 万-8 万。

    上汽通用五菱复苏明显，产业链有望受益

    上汽通用五菱是宁波高发核心客户之一，其配套核心产品包括换挡控制器、电子油门踏板、拉索。5 月上汽通用五菱产量已恢复至11 万台，同比增长27%。其中五菱品牌（除五菱宏光）销量2.6 万辆，同比+46%，强势反弹。新宝骏迎来新车周期，RS-3、RM-5 等车型带动销量，5 月超7500 辆，同比+318%。RC-5、RS-7、RM-C 等车型将上市，销量高增长有望持续。宁波高发有望受益于下游核心客户产销企稳复苏。

    电子档替代手/自动档，迎接行业红利

    电子档具有轻量化、体积小、安全性高、设计精美等优势，未来三年有望迎来加速渗透。自主品牌吉利、长城、长安在售车型中可选电子档显著增加，例如博越、长城F7、长安Uni-T 等车型均搭载电子档。我们预计公司将受益于电子档普及应用以及进口替代，并实现高速增长。

    盈利预测及估值

    受益于下游客户企稳复苏+电子档加速应用，我们预计2020、2021 年公司归母净利润分别为1.8 亿、2.3 亿，对应当前股价PE 分别为22 倍、17 倍，给予2021 年25 倍估值，对应目标价26 元，维持“买入”评级。

    风险提示：核心客户销量下滑；电子档渗透率提升不及预期。