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宁波高发(603788)机构评级研报股票分析报告

 
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宁波高发(603788)年报点评报告:受益轻资产+优管理20Q1业绩平稳

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2020-05-01  查股网机构评级研报

  事件概述:事件一:公司19 年实现营收9.44 亿元,同比下降26.8%;归母净利润1.78 亿元,同比下降17.1%;扣非归母净利润1.51 亿元,同比下降12.5%。此外,公司拟每股派息0.6 元。

      事件二:公司20Q1 实现营收1.70 亿元,同比下降23.5%;归母净利润0.36亿元,同比下降15.3%;扣非归母净利润0.33 亿元,同比下降17.2%。

      事件评论:

      受汽车行业产销整体下滑影响,19 年公司营收同比下降26.8%。其中:1)档位操纵器:4.4 亿元,同比下降-26%;2)拉索:2.5 亿元,同比下降14.4%;3)电子油门:1.3 亿,同比下降22.0%。营收下降致使单位营业成本有所上升,因此毛利率同比下降0.4 个百分点33.3%。三费费用率11.0%,同比下降0.8 个百分点。其中,由于公司转让雪利曼股权(不再并表),销售费用同比下降21.6%至0.55 亿元,营收占比约5.8%;管理费用(包含研发)同比下降21.3%至0.66 亿元、营收占比约7.0%。此外,由于两家公司不再并表,之前年度计提的商誉减值准备减少,致使资产减值损失减少0.52 亿元。最终公司实现归母净利润1.78 亿元,同比下降17.1%。19Q4 公司实现营收2.86 亿元,同比增长5.4%,环比增长29.7%;毛利率32.7%,同比下降2.2 个百分点,环比下降1.0 个百分点;实现归母净利润0.38 亿元,同比增长335.5%,环比下降25.2%。

      轻资产+优管理,20Q1 利润率回升。20Q1 公司实现营收1.70 亿元,同比下降23.5%,环比下降40.6%;毛利率30.5%,同比下降4.1 个百分点,环比下降2.2 个百分点;三费费用率8.57%,同比下降4.8 个百分点,环比下降3.4 个百分点。净利率同比和环比分别提升1.8 和7.6 个百分点至21.1%;最终实现扣非归母净利润0.33 亿元,同比下降17.2%,环比增长9.5%。

      业务持续拓展,合资大门逐步打开,静待行业与自主转暖。公司主要产品电子变速操纵器已取得包括吉利汽车、长城汽车、上汽乘用车、比亚迪汽车、奇瑞汽车、东风汽车、上汽大通、江铃汽车等多家主机厂的配套资格。

      电子油门踏板取得广汽乘用车的配套资格。公司也已开始与合资主机厂接洽,并通过长安马自达潜在供应商审核,离成为合资品牌供应商再进一步。

      随疫情转暖和政策落地,全年无须过分担忧。而随着行业和自主品牌的销量转暖,公司业绩有望具备较大的修复空间。

      投资建议:

      由于疫情影响,下调公司20-21 年归母净利润,由2.6、3.2 亿元下调至2.0、2.5 亿元,EPS 为0.91、1.13 元/股,对应PE 为16、13 倍,维持“买入”

      评级。

      风险提示:汽车产销、新客户拓展、变速操纵器升级速度不及预期等。

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