事件:公司发布19年年报,全年实现总营收9.44亿元,同比-26.8%,实现归母净利润1.78 亿元,同比-17.1%,实现扣非归母净利润1.51 亿元,同比-12.5%。拟每10 股派发现金红利6 元(含税),分红率75.07%,高于18 年(64.11%)。
19 年收入利润同比增长承压,现金流因回款加快好转。公司2019 年收入归母净利同比下降26.8%/17.1%,其中变速操纵器及软轴、汽车拉索、电子油门踏板营收同比-26%、-14.4%、-22.0%。收入降幅大于19 年我国乘用车总销量降幅(-9.6%),主要因:①主要客户销量下降(19 年上汽通用五菱/吉利下滑20pct/10pct);②出售雪利曼使得19 年CAN 总线业务并表收入大幅下降。19 年OCF 为3.3 亿元(+34.3%),为归母净利润的1.9 倍,主要因应收账款收回增加。20 年公司营收目标同比增长-20%~20%。
19Q4 营收同比+5.43%,归母净利润扣除减值影响同比基本持平。19Q4营收同比+5.43%,主要由于下游客户四季度销量同比增长带动(吉利/上海大众19Q4 销量同比+9pct/8pct);归母净利润0.38 亿,同比+335.52%,主要由于减值损失同比减少0.3 亿(18Q4 商誉减值0.5 亿),剔除减值影响,归母净利润同比基本持平。
变速操纵器产品升级、电子油门踏板渗透率提升,公司积极拓展合资客户,未来成长可期,给予“审慎增持”评级。公司换挡器主要客户配套逐步从手动到自动再到电动,产品单价升级,电子油门踏板不断拓展,新进广汽乘用车配套,同时公司也积极向合资客户拓展。根据最新情况,我们调整20-21 年归母净利预测为1.8/2.1 亿元(原盈利预测为2.4/2.8 亿元),首次给出22 年归母净利润预测2.3 亿元,给予“审慎增持”评级。
风险提示:汽车销量不及预期,产品升级不及预期