投资要点

    　　2019 年第三季度单季净利润环比增长11.7%，同比增长2.3%，业绩拐点来临。根据公司三季报，第三季度实现归母净利润5136.6 万元，环比增长11.7%，同比增长2.3%；扣非后归母净利润4854.5 万元，环比增长51.4%，同比增长22.4%。公司业绩同比增速近五个季度来首次转正，拐点或已来临。

    　　下游主要配套客户上汽通用五菱和吉利汽车销量逐步好转，有望带来公司业绩持续回升。根据2018 年年报，公司第一大客户为上汽通用五菱（营收占比约25%），第二大客户为吉利汽车（营收占比约17%）。上汽通用五菱前11 个月总销量143.7万辆，同比下滑21.8%，幅度较大；但好的趋势是，从下半年开始其销量下滑幅度正逐步收窄，预计低基数因素下2020 年会延续好转态势。吉利汽车前11 个月总销量123.2 万辆，同比下滑13.0%；可喜的是，公司10 月份和11 月份销量分别达13.0 万辆和14.3 万辆，同比均增长1.0%，下半年来连续两个月正增长。我们判断公司主要客户销量数据的好转，将带来营收和净利润较大幅度的回升。

    　　11 月汽车行业产量同比实现正增长，或意味着本轮下滑周期已近尾声，行业景气度持续回升可期。据中汽协数据，1-11 月汽车产销量分别为2303.8 万辆和2311.0万辆，同比分别下降9.0%和9.1%，降幅比1-10 月分别收窄1.4 和0.6 个百分点，回暖态势持续。11 月单月销量245.7 万辆，同比下降3.6%；产量259.3 万辆，同比增长3.8%。这也是今年首度实现产量的月度正增长，表明生产企业对春节前消费者集中采购的信心，也或预示着本轮汽车行业的下滑周期已近尾声。

    　　投资建议：我们公司预测2019 年至2021 年每股收益分别为0.87 元、1.05 元和1.20 元，净资产收益率分别为10.2%、11.8% 和12.9%。维持对公司“买入-A”

    　　的投资评级。

    　　风险提示：公司主要客户产销量增速回升不及预期。