疫情拉大社交距离，催化私人出行和共享出行

    　　新冠疫情的爆发导致居民公共出行不便，加上对卫生风险的担忧，拉大了人们的社交距离，疫情之后往往会催化私人出行需求爆发。

    　　回顾2003 年的非典，无论是私家汽车还是电动两轮车均出现了井喷式增长。尽管当前行业所处阶段有所变化，但本次疫情依然对私人购买的C 端市场需求短期内有所促进。另外，随着出行方式的多元化，共享经济兴起，互联网巨头哈啰、滴滴、美团等企业大举布局共享电动自行车，电动自行车B 端需求有望大幅提升。

    新兴消费场景孕育电动自行车发展新机遇

    　　同城配送、团购定制等领域用车需求近年来呈加速上升趋势，“外卖小哥”也已经扩大为百万级的市场需求群体，KA 卖场线上线下渠道正在发生深度融合，同时各类手机 APP 平台用户日益增加，受疫情影响催生的电商购物群体也呈现年龄泛化趋势。受益新兴消费场景的爆发，公司团购业务连续三年高速增长，截至2020 年4 月20 日，公司已取得团购客户下达的需在二季度交付的订单约为30 万辆整车及相关配件，订单总金额合计约为8.8 亿元。

    新国标加速行业洗牌，催生换车需求

    　　由于新国标明确了电动自行车的定义和分类，社会上广泛使用的超标电动自行车在新国标体系下将被划分为电轻摩和电摩，而后两者的生产资质和生产投入的门槛较高，能力较弱的中小企业将因此被动淘汰，行业进一步向头部集中。此外，新国标过渡期结束后，存量超标电动自行车不得上路行驶，催生市场的换车需求。

    盈利预测及投资建议

    　　公司作为电动自行车行业的一线品牌和领导者，充分受益此轮疫情叠加新消费和新国标带来的行业整体的高增长红利，由于行业规模效应显著，公司产销规模的再上台阶有望进一步提升盈利能力，实现业绩的戴维斯双击，预计公司2020-2022 年，EPS 分别为1.03 元、1.42 元、1.69 元，对应PE 分别为17.5 倍、12.7 倍、10.7倍，给予公司2021 年20 倍PE，对应目标价28.4 元，较目前股价有57.7%的涨幅，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    风险提示:电动自行车行业政策变化；团购业务不及预期；新产品