【投资要点】

    　　内生动力强劲，业绩增长创新高。2023 年公司实现营业总收入46.25亿元，同比+36.68%；归母净利润6.09 亿元，同比+35.26%；扣非归母净利润5.73 亿元，同比+32.54%。季度营收创新高，23 年Q4 公司实现营收14.31 亿元，同/环比+48.56%/+16.13%；24 年Q1 公司实现营收14.17 亿元，同/环比+55.2%/-1.0%；归母净利润2.19 亿元，同/环比+66.24%/+42.47% ；扣非归母净利润2.00 亿元，同/环比+62.36%/+41.79%。

    　　新老业务协同发展，域控等新业务加速放量。分业务来看，2023 年公司照明控制系统/电机控制系统/车载电器与电子/能源管理系统营收分别同比+36.36%/+27.72%/+13.59%/+246.85%，其中受益于域控产品的快速上量，能源管理系统实现营收4.31 亿元，同比大幅+246.85%，营收占比从2022 年的4%提升到了9%，同时订单增长和产能爬坡带来毛利率提升了10.44pct。公司逐步布局了车身域控、底盘域控、玻璃变色、Efuse、新一代灯控技术、电驱控制等新赛道，并分别获得理想、比亚迪、戴姆勒、大众集团等国内外知名客户项目定点。

    　　在研新项目充足，发展动力强劲。2023 年公司共获得宝马、奥迪、大众、福特、捷豹路虎、康明斯、丰田、长安、广汽、通用、日产、吉利、极氪、理想、蔚来等国内外客户新定点项目73 个，预计整个生命周期销量 1 亿只以上。其中宝马、奥迪、大众、戴姆勒、福特等客户全球项目10 个，预计整个生命周期销量3 千万只以上。截至2023年底，在研项目145 个，预计整个生命周期销量2.5 亿只。其中全球项目17 个，预计整个生命周期销量8000 多万只。

    　　持续推进全球化战略。公司在深耕国内市场同时持续海外扩张，把在国内培育出的底盘悬架控制器、底盘域、车身域、智能配电Efuse 等具有全球竞争力新产品，尽快推广到国外客户市场。同时，公司在戴姆勒、宝马、大众集团、福特等现有国外重点客户基础上，继续拓展丰田、Stellantis、通用等国外大客户全球业务市场。产能布局上，公司完成了首个境外生产基地日本工厂的设立，并在2023 年年底前正式投产。公司后续将逐步完善在欧洲、北美等重要客户市场的生产布局，并与国内工厂共同构成布局合理的全球生产和采购网络，以进一步满足市场全球化的发展要求。

    　　【投资建议】

    　　公司是汽车智能与节能部件系统方案提供商，专注汽车电子及相关产品的技术研发与产业化，正在经历产品由点及面、客户从1 到N 的跨越式发展。我们调整2024-2025 年并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司营业收入分别为64.19/78.80/95.56 亿元，分别同比+38.78%/+22.45%/+21.58%，归母净利润分别为8.47/10.41/13.03 亿元，分别同比+39.03%/+22.91%/+25.19%，对应PE 为36/29/23 倍，EPS 为2.10/2.58/3.23，维持公司“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　商用车市场恢复速度不及预期；

    　　新客户开拓不及预期；

    　　产品上量速度不及预期；

    　　客户销量不及预期。