公司23H1 归母净利同比+38%至2.76 亿元

    　　科博达发布半年报，23H1 实现营收19.61 亿元（yoy+32.09%），归母净利2.76 亿元（yoy+38.27%），扣非净利2.60 亿元（yoy+42.95%）。其中Q2实现营收10.48 亿元（yoy+40.02%，qoq+14.78%），归母净利1.44 亿元（yoy+33.57%，qoq+9.10%）。我们维持前次预测，公司23-25 年EPS 分别为1.87/2.57/3.46 元。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为37.7 倍，考虑公司业务拓展性较强，即将批产上量的项目较多，给予公司23 年52.7倍PE，目标价98.55 元（前值78.54 元），维持“买入”评级。

    　　车身域控加速放量，带动Q2 营收同比+40%

    　　公司23Q2 营收同比高速增长，我们认为主要系：1）灯控业务受益于全球维度大众集团产量稳定向好，及海外福特、雷诺的灯控项目放量，Q2 营收同/环比+38%/+19%至 5.5 亿元；2）车身域控/底盘控制器配套理想、比亚迪贡献新增量，受益于理想L7、L8 持续热销，能源管理系统业务 Q2 收入同/环比+378%/+156%至 1.1 亿元。往后看，我们持续看好氛围灯等高价值单品的全球平台项目爬坡，带动照明业务价量齐升。而底盘控制器/域控、车身域控等智能化产品，也将依托理想、比亚迪、吉利等自主头部客户释放高成长性。我们预计23 年底盘控制/车身域控产品营收有望突破6 亿元。

    　　业务结构变化致Q2 毛利率环比微降，H2 规模效应下有望改善23H1 毛利率30.9%，同比-2.0pct，Q2 毛利率30.6%，同环比-5.15/ -0.74pct，主要系公司底盘控制/车身域处量产爬坡期，规模效应尚未体现，收入占比提升导致毛利率环比微降。随着H2 智能控制业务配套理想持续放量，毛利率有望提升。公司23Q2 净利率14.45%，同环比下降1.4/1.1pct，其中销售、管理费率分别为1.5%、5.4%，同环比-0.5/-0.4pct、+0.01/ -0.15pct；研发费率同环比-0.15/+0.45pct 至11.0%。此外，公司联营企业科世科23Q2经营业绩稳健，23H1 实现净利润1.1 亿元，净利率达8.9%，较22 年提高2.8pct，拉动公司H1 投资收益同比增长约4 倍至6543 万元。

    　　品类扩张逻辑持续兑现，智能域控将成为公司重要增长极23H1，公司新增天窗玻璃变色控制器、智能保险丝盒等新业务品类，并进一步拓宽域控领域的能力边界。23 年4 月，科博达与地平线签署战略合作协议，开发智驾域控及整体解决方案。截至23H1，参股企业上海科博达智能科技已在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获得2 个项目定点。我们认为，在底盘、智驾、车身、中央域的布局完善下，公司有望形成集成化域控解决方案，打造全新增长极。

    　　风险提示：下游整车行业产销不及预期；新项目开拓速度不及预期。