投资要点：公司发布2022 年年报与2023 年一季报，2022 年实现收入33.84 亿元，同比+20.57%，归母净利4.50 亿元，同比+15.8%；其中22Q4 单季收入9.64 亿元，同/环比+26.5%/+3.0%，归母净利润0.89 亿元，同/环比-24.1%/-45.1%；23Q1 单季收入9.13 亿元，同/环比+24.03%/-5.3%，归母净利润1.32 亿元，同/环比+43.8%/+48.3%。

    公司22Q4 及23Q1 营收均同比大幅增长，主要因为：①公司大客户大众集团季度产量总体稳定，且大众氛围灯产品开始放量；②福特、雷诺主灯及宝马尾灯产品放量较快。公司灯控产品营收22Q4/23Q1 分别+33%/+26%至4.9/4.6 亿元；③电机控制系统受益于商用车市场销量回升，22Q4/23Q1 分别实现约31%/20%的季度同比增速；④USB 产品 23Q1营收同比+52%至0.7 亿元，预计23 年收入增速较快。⑤公司战略产品智能控制器，22 年下半年陆续在理想、比亚迪、吉利等客户开始量产，预计23 年底盘控制器、车底盘域控、车身域控产品营收有望突破6 亿元。

    22 年公司毛利率32.9%，比21 年下降1.7pct，23Q1 毛利率31.3%，较22 全年下降1.57pct，主要因为：①22 年芯片价格整体上涨，预计对成本影响在22Q4 有较大体现；②底盘控制器与车身域控等新产品处于量产爬坡阶段，初始阶段毛利率较低造成拖累。22年公司净利率14.8%，比21 年微降0.4pct，22Q4 净利率10.8%为年内较低水平，23Q1净利率15.6%，较22 全年水平提升0.73pct，主要原因：①22 年销售/管理/研发费用率分别为2.0%/5.3%/11.1%，较21 年-0.1 pct /-0.5 pct /+0.2pct，22 年实施了上市后首次股权激励，使销售/管理/研发费用中分别增加111/1116/2166 万元股权支付费用，共计增加3392 万元，不考虑股份支付费用，公司费用管控向好；②22Q4 所得税费用3670 万元，占22 年所得税57%，单季影响较大。其他，22 年公司投资收益较21 年增加6168 万元，主要系联营企业科世科汽车部件（平湖）有限公司经营业绩增长较快，科世科22 年净利率较21 年提升5.1pct 至6.1%，净利润达到1.4 亿元，预计23 年有更好的经营表现。

    智能域控制器成为公司新的增长极，践行新客户&新产品双腿走路战略。公司前期产品以各类系统末端的智能执行器为主，并在此基础上积累了扎实的电子控制技术、AUTOSAR 软件开发能力和生产制造能力，不断突破大众、福特、日系等合资，以及北美新势力客户即为实力证明。当下公司产品从传统控制器加速向智能域控制器升级，底盘控制器（单车300~500元）和底盘域控制器（单车约1000 元）已获得理想、吉利、比亚迪等多个客户的定点，同时积极开拓国内外客户；车身域控制器（单车约2000 元）已获理想多款车型的定点，处于量产爬坡中；中央域控产品也获得定点待量产。公司灯控产品拓展至其他全球平台客户正处于量产爬坡中，尾灯、氛围灯控产品增速可观，同时车载电子中USB 产品正快速放量。

    投资分析意见：下调23-24 年盈利预测，增加25 年预测，维持买入评级。考虑到行业在当下及未来一年竞争加剧，对利润率可能造成压力，下调23-24 年营收预测至46/57 亿元（调整前为47/60 亿元），下调盈利预测至6.1/8.2 亿元（调整前为7.3/9.7 亿元），新增25年营收/盈利预测为73/10.7 亿元，对应23-25 年PE 为36/27/21 倍，考虑公司23 年智能控制器产品逐步落地贡献新增量，且有望突破更多重要客户定点，维持买入评级。

    核心风险：国内终端销量复苏不及预期、原材料涨价超预期、公司量产释放节奏不及预期。