本报告导读：

    　　2022 年公司实现营收33.84 亿元，同增20.57%；归属净利4.5 亿元，同增15.78%，盈利能力受到合资客户影响。2023 年公司新业务有望进入爆发期，开启加速增长。

    　　投资要点：

    　　下调目标价至73 .53元，维持增持评级。考虑到部分合资客户盈利面临压力，下调公司2023-2025 年的EPS 预测为1.71（-0.25）/2.29（-0.31）/2.76（新增）元，参考可比公司给予公司2023 年43 倍PE，下调目标价至73.53元（原为78 元），维持增持评级。

    　　业绩略低于预期，盈利能力有波动。2022 年公司实现营收33.84 亿元，同增20.57%；归属净利4.5 亿元，同增15.78%；扣非净利4.33 亿，同增27.53%；其中Q4 营收9.64 亿元，同增26.46%，归属净利润0.89 亿元，同减24.08%。2023 年Q1 营收9.13 亿元，同增24.03%，归属净利润1.32亿元，同增43.78%。2022 年Q3 以来，公司盈利能力波动加大，2022 年Q3-2023 年Q1 毛利率分别为35.03%/28.26%/31.32%。

    　　核心业务灯控：原有客户面临压力，新客户在快速上量。2022 年公司照明控制系统实现营收17.35 亿元，同增25.76%。核心客户大众2022 年下半年以来面临较大销量压力，对主灯控业务形成一定拖累；但雷诺、福特以及新势力等客户的灯控产品在快速上量，氛围灯等新产品也快速增长。

    　　控制器等新业务迎来爆发，形成新的增长点。在新品类领域，公司在底盘控制器领域不断收获比亚迪、吉利等客户订点，车身控制器收获造车新势力订单。同时公司与地平线签署战略协议，开发包括不同等级的域控制器及智能驾驶整体解决方案。底盘、车身以及自动驾驶域控制器等新业务将带来公司新的增长点。

    　　风险提示：疫情影响下行业销量低于预期、原材料等成本大幅提升的风