观点聚焦

    　　投资建议

    　　公司是全球车灯控制器行业龙头，进行横向品类拓张，逐步发展为平台型汽车电子企业。我们认为，公司传统业务车灯控制器客户拓展顺利，市占率有望持续提升；产品品类成功拓展至底盘控制器、底盘及车身域控具有先发优势，目前已获得小鹏、理想、比亚迪等头部车企定点，打开公司成长空间。

    　　理由

    　　车灯控制器客户、产品双轮驱动，基盘主业持续增长。公司是全球大众核心供应商，在此基础上陆续取得福特、雷诺、宝马等全球平台化项目订单，随着新项目转产，我们预计2021-2025 期间公司主光源控制器全球市占率有望从11%提升至14%。同时，在智能座舱背景下，氛围灯量价齐升，成为增速更快的细分赛道。经我们测算，2025 年全球氛围灯总成市场空间约264 亿元，2022-2025 年期间CAGR约46.4%，公司在氛围灯领域技术积累深，通过配套全球车企氛围灯，充分受益于行业贝塔。

    　　汽车电子产品拓展至底盘控制器、底盘及车身域控制器打开第二成长曲线，成立子公司开拓自动驾驶域控业务。1）公司底盘控制器受益于自主品牌向上突破、国产替代趋势，已获得小鹏、理想、吉利、比亚迪等多个车型定点，在手订单项目数量国内领先，处于国内底盘控制器领域龙头地位。

    　　2）从底盘控制器延伸至底盘域及车身域控制器，单车价值量提升明显。公司率先布局具有先发优势，目前与比亚迪、新势力客户合作进行同步研发。

    　　3）公司成立上海科博达智能科技有限公司，域控制器产品进一步拓展至自动驾驶域控，我们预计单车价值量或有更大幅度提升。我们看好公司作为汽车电子平台型公司具备先发优势，有望持续实现品类扩张。

    　　深厚的技术积累、过硬的产品质量、完善的客户布局是公司的核心护城河。我们认为，公司成为全球车灯控制器龙头并成功进行多品类拓张的核心优势在于：1）技术方面，公司在汽车电子领域技术积累深、研发效率高，与保时捷工程合作紧密，产品性能达到国际一流水平；2）产品方面，长期配套德系车企积累了强大的产品过程能力，成为国内产品质量标杆；3）客户方面，全球大众深度合作伙伴，并进入福特、宝马等全球一流主机厂供应体系，并在国内获取自主品牌、新势力主机厂份额。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年56.1倍/41.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到公司域控平台型发展路线明确，我们上调目标价19.1%至89.20 元，对应50.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有20.6%的上行空间。

    　　风险

    　　大众集团销量下滑，新项目转产进度不及预期，行业竞争加剧。