业绩符合预期。前3 季度实现营业收入24.20 亿元，同比增长18.4%；归母净利润3.62 亿元，同比增长32.9%；扣非后净利润3.34 亿元，同比增长39.3%。3 季度实现营业收入9.36 亿元，同比增长59.6%，环比增长25.0%；归母净利润1.62 亿元，同比增长289.7%，环比增长50.8%；扣非后净利润1.53 亿元，同比增长401.5%，环比增长58.5%。据公司公告，3 季度公司主要客户交付量增量较大带动公司营收快速增长，营收增长、汇兑收益增加以及联营企业经营业绩增长助力公司利润端同环比大幅改善。

    3 季度毛利率同比改善，费用率下降。前3 季度毛利率34.7%，同比下降0.1 个百分点；3 季度毛利率35.0%，同比提升2.2 个百分点，环比下降0.7 个百分点；前3季度期间费用率17.5%，同比下降1.5 个百分点，其中管理费用率5.1%，同比下降0.8 个百分点；研发费用率11.2%，同比提升0.5 个百分点；财务费用率 -0.9%，同比下降1.3 个百分点，预计主要系汇兑收益增加。前3 季度经营活动现金流净额 -1.76 亿元，同比下降164.5%，主要系销售回款减少及采购量增加。

    新产品、新项目开拓顺利。3 季度公司主要业务照明控制系统、电机控制系统、车载电器与电子分别实现营收4.87 亿元、1.96 亿元、1.87 亿元，同比分别增长74.9%、62.0%、50.2%，各主要业务均保持较快增长。公司客户结构持续优化，从大众系逐步拓展至宝马、奔驰、福特、丰田、日产等头部整车厂商以及北美新能源车企、比亚迪、蔚来、小鹏、理想等国内外新能源车企，获得北美新能源客户USB及氛围灯、比亚迪底盘控制器、宝马全球平台下一代车型前灯及尾灯控制器等项目定点；公司与某国内新势力展开全面合作，配套产品包括大灯控制器、尾灯控制器、氛围灯、AGS、ABC、DCC、ASC、车身域控制器等，最高单车配套价值超过3000 元。公司新产品营收增长迅速，上半年氛围灯、USB、AGS 产品分别实现营收4900 万元、9000 万元、近2000 万元，同比分别增长约50%、40%、170%，底盘控制器逐步进入起量阶段，预计底盘域控、车身域控等新产品将为公司长远发展打开新增长空间。

    国际化战略持续推进。公司加快全球化步伐，在英国、日本分别设立新公司，并拟在日本投资不超过1100 万美元建设工厂，进一步完善全球市场布局。日本子公司主要面向丰田、本田、日产等日系客户以及北美新能源客户，有助于快速响应客户需求、提高客户粘性，进一步增强公司整体实力，为后续更大范围合作奠定基础。

    调整费用率等，预测公司2022-2024 年EPS 分别为1.25、1.59、2.03 元（原1.26、1.69、2.15 元），可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司，可比公司22 年PE 平均估值62 倍，给予公司22 年62 倍估值，对应目标价为77.5 元，维持买入评级。

    风险提示

    照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务低于预期、车载电器及电子业务低于预期、汽车芯片短缺持续。