投资要点：公司公布2022 年中报，实现营收14.85 亿元，同比+1.8%，归母净利润1.99 亿元，同比-13.5%。其中22Q2 实现营收7.48 亿元，同比+6.8%，归母净利润1.08 亿元，同比-1.1%，符合市场预期。

    22Q2 营收实现同环比正增难能可贵，看好新客户和新品类带动下半年公司的营收兑现。

    22Q2 公司实现营收7.48 亿元，同/环比分别+6.8%/+1.7%，在Q2 疫情对行业产销造成较大影响的背景下，营收实现同环比正增长难能可贵。具体分业务板块看，22Q2 灯控/电机控制/车载电器电子营收分别为4.0/1.2/1.3 亿元，环比+8.9%/-26.3%/-8.2%。值得关注的是，22H1 公司客户与产品战略持续推进，福特、雷诺、宝马全球平台产品及战略产品底盘控制器，销售收入同比逐步增长；车内智能光源和USB 产品持续放量，营收分别实现50%、40%的同比增幅；新能源车相关的各类产品合计销售1.10 亿元，同比+76%。

    预计22 年下半年尾灯及氛围灯控制器、USB、电机控制、智能执行器、国六排放相关产品、底盘域控制器等新品类进一步爬坡放量，看好公司下半年整体的订单兑现！

    高毛利产品占比提升毛利率改善，持续的高研发费用率保障公司平台化品类扩张。①毛利率端，公司22Q2 毛利率环比22Q1 增长2.38pct 至35.73%，为2021 年以来季度最高值，预计主要受产品结构变化而改善，灯控和车载电器电子毛利率较电机控制产品高大约5pct 。② 费用端， 四费整体较稳定， 研发/ 销售/ 管理/ 财务费用率分别为11.1%/2.1%/5.4%/-1.1%，分别环比-0.2 pct /+0.2 pct /+0.4 pct /-0.8pct，其中研发费用率保持历史较高位置，体现公司充沛在研项目，持续验证公司平台化品类扩张逻辑。

    22H1 灯控&域控制器项目新定点项目持续突破，新客户新品类拓展超预期。①灯控方面，获得宝马全新一代NCAR 架构大灯和尾灯控制器项目，项目车型为宝马“新世代”系列车型，也是集团电动化转型的重点，预计生命周期销量约4500 万只；尾灯控制器配套至上汽大众，产品首次进入大众配套体系；大灯控制器，获得东风本田定点，首次进入本田体系，公司产品已全面配套主流日系品牌；灯控和氛围灯，也全面进入新势力。②域控制器是公司未来重要的发展方向，底盘控制器和底盘域控制器已获得小鹏、吉利、比亚迪及国内头部自主品牌等多个客户定点，同时积极开拓国际市场客户，报告期内获得国内头部新势力的车身域项目定点，域控制器产品顺利延伸到车身领域，域控产品未来可期。

    重申核心逻辑：拓展新客户&新产品双腿走路，单车价值量数倍增长。公司跟随大众已证明了自身的技术、经营、管理能力。未来3 年，新客户&新产品将成为公司两大成长驱动力。客户端由大众逐步拓展至宝马、奔驰、福特、雷诺、日产等以及国内外造车新势力，潜在配套空间由400-500 万辆升至1000-1500 万辆，约3 倍空间。产品端由照明控制向USB、电机控制、智能执行器、国六排放相关产品等平台化品类拓展，同时域控制器产品也由底盘域拓展至车身域，单车配套价值量从800 元提升到 3000 元左右，约4 倍空间。

    下调22-23 年盈利预测，新增24 年预测，维持买入评级。考虑到国内疫情推迟部分产品出货以及欧洲通胀带来的海外出货影响，下调22-23 年营收至33.7、44.8 亿元（调整前41.5、51.3 亿元），新增24 年预测为59.8 亿元，同时考虑此前原材料价格上涨，下调22-23 年归母净利润预测至5.3、7.2 亿元（调整前7.9、10.7 亿元），新增24 年预测为9.6 亿元，对应PE 为43 倍、31 倍及23 倍。公司持续受益于新客户&新产品拓展，预计下半年原材料价格回落或平稳以及订单放量带来公司盈利弹性，因此维持买入评级。

    核心风险：行业缺芯恢复不及预期；疫情防控不及预期；订单爬坡不及预期。