1H22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：1H22 收入14.85 亿元，同比+1.82%；归母净利润1.99 亿元，同比-13.52%。对应2Q22 收入7.48 亿元，同比+6.77%，环比+1.68%；归母净利润1.08 亿元，同比-1.06%，环比+17.44%。

    　　发展趋势

    　　多项目放量对冲大客户销量下滑压力，客户结构持续改善。2022 年上半年公司核心客户一汽大众、上汽大众合计销量同比-6.0%至143.1 万辆，我们认为公司在主要客户销量疲软的背景之下，2022 年上半年仍取得正增长主要得益于福特、雷诺、宝马等新客户灯控项目陆续转产及新品类拓展逐渐放量，推动公司客户结构及产品结构持续优化。我们看好公司客户拓展能力及新品类拓展，对单一客户的依赖程度逐渐下降。往前看，随着疫情、下游缺芯等外部不利因素逐步消退，我们预计公司全年利润有望实现前低后高的走势。

    　　盈利能力环比改善，持续加大研发投入。1H22 毛利率34.55%，同比-1.08ppt，2Q22 毛利率35.73%，同比+0.03ppt，环比+2.38ppt，公司盈利能力企稳回升，主要系：1）上游芯片、电子元器件等原材料价格下降，2）海运费边际改善，3）人民币贬值带来一定汇兑收益。2022 年上半年公司持续加大研发投入，公司研发费用率达11.2%，同比+1.54ppt，主要系公司在研项目与定点持续增加。我们认为，随着原材料价格下降，公司盈利能力有望进一步提升，同时公司在研项目陆续转产，研发规模效应有望提升。

    　　成长型业务域控制器取得突破，传统灯控业务客户拓展顺利。公司获得国内头部新势力车企的车身域项目定点，首次将域控产品从底盘拓展到车身领域，我们看好汽车电子电气升级背景下域控制器市场空间广阔，公司率先布局底盘、车身域控制器具有先发优势。同时，公司灯控业务新客户拓展顺利，公司获得宝马全新一代 NCAR 架构大灯和尾灯控制器项目，全生命周期4,500 万只；大灯控制器获得东风本田定点，首次进入本田体系。我们认为，公司作为汽车电子平台型公司具备先发优势，有望持续实现品类扩张。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年44.3倍/32.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于公司成长型业务域控制器取得突破，我们上调目标价23.6%至68.00 元对应55.1 倍2022 年市盈率和40.1 倍2023 年市盈率，较当前股价有24.3%的上行空间。

    　　风险

    　　新项目转产进度不及预期，行业竞争加剧的风险。