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    公司披露2022 年半年度业绩。2022 上半年公司实现营收14.85亿元，同比增长1.82%；归母净利润1.99 亿元，同比下降13.52%；扣非利润1.82 亿元，同比下降13.27%。

    简评

    新项目顺利放量对冲疫情拖累，Q2 营收同比增长6.77%。2022H1公司实现营收、归母净利、扣非利润14.85、1.99、1.82 亿元，同比分别+1.82%、-13.52%、-13.27%。分业务看，汽车照明控制、电机控制、车载电器与电子以及能源管理系统营收分别为7.68、2.81、2.79、0.43 亿元，同比分别增长4.52%、-11.85、10.37%、19.59%。分地区看，H1 国内收入9.14 亿元，同比增长3.24%，海外业务继续承压，实现收入5.11 亿元，同比下降-7.57%。Q2公司实现营收、归母净利、扣非利润7.48、1.08、0.96 亿元，同比分别增长6.77%、-1.06%%、-1.91%，环比分别增长1.68%、17.44%、12.68%。Q2 公司核心客户销量受海外经济下行和局部地区疫情拖累，大众集团、上汽大众、一汽大众销量分别为178.41、23.43、25.18 万辆，同比-20.79%、-12.93%、+15.98%，但由于去年开发的车内智能光源、灯控与底盘域控等新产品持续放量，同比增长50%、40%，公司收入端实现增长。报告期内，福特、雷诺、宝马的平台项目增长迅猛。公司新能源收入1.1 亿元，同比增长76%，同时新业务拓展顺利，照明控制、域控产品获得多个国内客户订单，对未来业绩形成支撑。

    Q2 盈利能力环比改善显著，尝试新供应链管理模式管控费用。

    受产品结构调整和费用支出变动影响，2022H1 公司毛利率34.55%，同比-1.08 个pct；净利率14.90%，同比-2.13 个pct。Q2毛利率、净利率分别为35.73%、15.86%，同比+0.03、-0.96 个pct，环比+2.38、+1.94%个pct。Q2 盈利能力环比改善显著主要受原材料价格好转，叠加汇率波动影响。2022 年Q2 公司期间费用率17.43%，同环比分别-1.16、-0.41 个pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.06%、5.39%、11.11%、-1.13%，同比分别+0.23、-0.58、+0.03、-1.14 个pct，环比分别+01.8、+0.45、+-0.21、-0.83 个pct。销售费用增加系运费增加所致，财务费用变动系汇率变动所致，研发费用变动系人力成本增加。公司已与全球30家知名汽车电子企业建立合作关系，采取“零库存”和“及时供货”的供应链管理模式，减少资金占用加强费用管控。

    平台化能力显现推升ASP 至3000 元，新建英国、日本新公司完善全球化布局。受益于公司平台型技术和深度绑定大众优势，公司目前单车价值约3000 元，随着战略产品进一步释放，未来公司ASP 有望进一步增加。

    报告期内，公司持续拿单能力再次得到验证，灯控、智能执行器等汽车电子以及域控制器获得新定点60 个，预计产品全生命周期1.2 亿只。（1）灯控产品：获得宝马新一代NCAR 架构大灯和尾灯项目，预计全生命周期销量4500 万只。此外，尾灯控制器顺利进入大众配套体系；大灯控制器获得东风本田定点，首次进入本田体系。

    （2）域控制器产品：获得国内头部新势力车身域项目定点，将域控制器产品从底盘拓展至车身。此外，公司积极布局海外，在现有德国公司、美国公司的基础上，新建英国、日本新公司，努力争取捷豹路虎、宾利、劳斯莱斯等客户平台项目，以及服务好丰田、本田、日产等日系客户。

    投资建议

    公司是配套全球汽车电子产品的稀缺标的，主要专注于汽车智能、节能产品领域。公司不断稳固现有业务布局，已有客户定点项目持续推进；同时凭借在汽车电子控制领域的技术积累，积极向底盘、车身等域控制产品扩展。报告期间新业务进展顺利，已获得优质外资、自主和头部造车新势力等多家客户定点。公司当前在手订单饱满，发展前景广阔。预计公司2022 年-2023 年归母净利润分别为5.5、7.5 亿元，对应当前股价PE 分别为40X、29X。

    风险提示

    汇率波动风险；新业务项目与订单落地低于预期风险；新冠疫情影响超预期风险。