业绩简评

    公司4 月21 日发布21 年年报及22 年一季报,21 年收入28 亿元,同比减少4%,归母净利润3.9 亿元,同比减少24%。21Q4 收入和归母净利润同比下滑18%/40%,22Q1 收入和归母净利润同比下滑3%/25%。

    经营分析

    21 年收入受大众缺芯影响同比下降。21 年大众全球收入占比约70%,大众全球和南北大众销量21Q4 分别下滑31%/21%,21 年分别下滑5%/15%。 受此影响,公司21Q4 和21 全年收入分别下滑18%/4%。21 年毛利率34%,同比下滑1.74pct,主要受原材料涨价影响。21 年净利率15%,同比减少4.5pct,主要是预研项目及新定点项目增加,研发费用同比增长26%,研发费用率提升2.6pct。

    研发投入加大,22Q1 净利率下滑。22Q1 大众全球和南北大众销量分别下滑22%/4%,22Q1 毛利率33%,环比持平,同比下降2.2pct;22Q1 净利率14%,同比下降3.3pct,主要是研发费用同比增长31%,带动费用率提升2.9pct。

    客户拓展和新增订单加速,域控制器有望放量。21 年获得新定点项目销量1,585 万只(全生命周期口径,下同),21 年底在研项目销量17,193 万只。 公司新增PSA、铃木等灯控产品定点,且宝马、福特项目21 年进入量产,期待灯控产品在丰田体系突破,灯控产品有望迎来收入提速。域控制器产品方面,公司配套小鹏的DCC 产品已批量生产,获得比亚迪若干车型底盘域控制器项目定点,域控产品单价较高(500-1000 元),有望成为除灯控、USB、AGS、国六产品之外的下一个大单品。

    盈利预测和投资建议

    我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.5/6.0/7.2 亿元,复合增速22%,对应EPS 分别为1.14/1.49/1.79 元,对应PE 分别为37/28/24 倍。 随着公司灯控新客户拓展,及底盘域控制器、AGS、USB 等产品的放量,公司有望迎来盈利增长的拐点,维持“增持”评级。

    风险提示

    原材料成本上涨的风险,芯片短缺缓和时间低于预期的风险,新客户定点车型销量的不确定性,大客户销量下滑的风险。