二十年深耕，铸就汽车灯控龙头

    公司在汽车电子控制器领域深耕近二十年，目前已成为该细分领域国内龙头企业。公司股权结构相对集中，有助于公司实现稳定发展。公司主要业务包括汽车照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统和车载电器与电子，积极布局全球市场。截至2021 年Q3，公司业绩增长趋于平稳，企业管理逐步优化，研发投入稳步提升。随着新市场的开拓和新产品的推广，公司业绩有望迎来新增长。

    车灯市场发展，公司灯控产品再升级

    自成立以来，公司始终与大众集团保持深度合作。依靠大众集团资金实力雄厚、财务状况稳健、市场广阔等优势，公司实现在汽车电子领域的快速扩张。公司通过欧美著名汽车客户的全球同步开发，目前完全融入了全球汽车产业的高端产业链体系当中。在车灯控制器方面，公司LED 主光源控制器逐步取代HID 主光源控制器，成为公司核心产品。同时LED 主光源控制器已由原来的集成式LED 主光源控制器（LHC）升级为矩阵式LED 主光源控制器，并先后配套一汽大众、上汽大众旗下多种车型，业绩有望进一步成长。此外，受益于智能座舱的发展，公司氛围灯控制器迎来广阔的市场空间，在获得上汽大众、一汽大众、大众安徽等车企项目定点后，公司相关产品或将随着量产的到来进入高速增长阶段。

    业务横向拓展，非灯控产品齐发力

    公司在车载电器与电子业务方向，着力打造拥有高速传输、带通讯接口等功能的USB 车载器，先后获得上汽大众、一汽大众、一汽红旗、比亚迪等车企的项目定点。公司或将凭借该产品的销量增长，突破公司在该业务板块的增长瓶颈。电机控制业务方向，公司以国六政策为依托，形成主动进气格栅控制系统（AGS）与商用车国六产品双增长模式。随着AGS 产品和国六后处理产品的陆续量产，公司有望实现该板块业绩的反转，并迎来新一轮市场优势。此外，公司已开始涉及底盘域控制器的研发，并获得了比亚迪多车型项目定点。随着现有底盘域控制器定点项目的逐步量产，公司成长空间有望打开，该业务板块或将持续为公司带来新的市场机会与发展动力。

    投资建议：公司为深度绑定大众集团的汽车灯控龙头，同时公司通过多元化的产品布局持续拓展客户，拓宽产品品类。随着汽车缺芯逐步缓解以及公司新产品的陆续量产，公司业绩有望迎来较快发展；在立足灯控市场的基础上，公司有望通过多元化的产品布局打开成长空间。我们预计2021-2023 年公司的营业收入为30.5 亿元、33.8 亿元和40.6 亿元；归母净利润为4.2 亿元、5.3 亿元和6.7 亿元；对应PE 分别为48.9x、39.2x、30.8x，参考可比公司，给予公司2022 年45 倍PE 估值，目标价59.40 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：汽车行业景气度不及预期、新客户拓展不及预期、新产品推广不及预期、客户集中度较高。