公司发布2021 年3 季报：2021 前三季度公司营收/归母净利为20.4 亿/2.7 亿，同比分别+3.2%/-15.2%。其中3Q21 营收为5.9 亿，同/环比分别为-21.2%/-16.3%，归母净利为4164 万，同/环比分别为-62.8%/-61.7%，扣非归母净利为3041 万，同/环比分别为-71.1%/-69.0%，其中非经常损益主要为政府补贴512 万和投资收益695 万。

    　　1、收入端：1）从客户看。3Q21 公司传统大客户中上汽大众销量同/环比分别-30%/+12%，一汽大众销量同/环比分别-46%/-28%，客户需求减少压制公司营收；2）从收入结构看。3Q21 公司主要业务中照明控制系统（占比49%）同比-23%，车载电器与电子（占比22%）同比-30%，电机控制系统（占比21%）同比-21%，新兴业务新能源管理系统（占比3%）保持同比增长（同比+3%）。

    　　2、利润端：1）毛利率。公司2021 前三季度毛利率为34.8%，同比-1.2pct，3Q21 毛利率为32.9%，同/环比分别-4.9pct/-2.8pct，预计三季度公司毛利率受到原材料成本上升及排产不足影响；2）费用率。2021 前三季度公司三费费用率（不含研发）为8.2%，同比-0.1pct。同期公司保持高研发强度，2021 前三季度/3Q21 公司研发费用率分别为10.7%/13.3%，同比分别+2.7pct/+4.5pct；3）利润率。2021 前三季度/3Q21 公司扣非净利率为11.7%/5.2%，同比分别-2.4pct/-8.9pct。3Q21 公司净利率下行主要受到毛利率下降及研发强度提升影响。

    　　公司项目、产品储备充足，增长动能足。2021 年上半年公司已获得客户新定点项目32 个，在研项目合计113 个，其中包括宝马、大众、保时捷、福特、雷诺、PSA、康明斯等客户全球平台项目12 个；下半年宝马尾灯控制器、福特&雷诺大灯控制器等重要在研项目陆续转量产，显示公司在灯控领域实现了客户突破，核心产品的市场天花板即将打开。公司3 季度业绩受到客户排产不足压制，当前行业产销正在环比恢复（乘联会数据显示10 月1-24 日批/零售环比+8%/+8%），我们预计公司4 季度业绩有望迎来恢复性增长。

    　　投资建议：我们预计公司2021 年、2022 年和2023 年实现营业收入为32.3 亿元、41.5 亿元和50.5 亿元，对应归母净利润为5.2 亿元、7.7 亿元和9.9 亿元，以今日收盘价计算PE 为52.1 倍、35.2 倍和27.2 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品开发迭代及量产进度