事件：

    　　公司发布2021年Q3季报：前三季度，主营收入20.45亿元，同比+3.19%；归母净利润2.72亿元，同比-15.16%；扣非净利润2.4亿元，同比-14.47%；其中Q3，主营收入5.86亿元，同比-21.16%；归母净利润4164.37万元，同比-62.85%；扣非净利润3041.44万元，同比-71.05%。

    　　投资要点：

    　　Q3受下游客户减产影响，造成公司营收下滑；主动增加芯片备货、被动收入确认等因素，造成公司存货上升明显。

    　　Q3汽车行业面临严重的芯片短缺问题，公司下游大客户上汽大众、一汽大众销量Q3同比下滑分别超过30%、40%。同时，2021年7月全国开始实施国六排放，商用车销量下滑明显，国六产品放量有限。前3季度，公司照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子营收增长分别同比+3.19%、+16.24%、+32.9%、-15.01%，较2021年1H的营收增速收窄14.87pct、24.86pct、22.31pct、10.04pct。受芯片涨价及产品等结构影响，销售毛利率下滑至34.84%，同比-1.22pct。在芯片短缺等影响下，公司存货水平远高于历史平均水平。Q3公司存货超过9.79亿元，相较去年同期增加3.46亿元，相较上一季度增加1.42亿元。

    　　Q4缺芯局面已在改善；研发投入保持定力，新品蓄势待发。

    　　根据工信部预测，Q4汽车行业缺芯影响将会边际改善，行业扰动因素有望缓解。公司保持高研发投入，Q3超过7800万元，研发投入占比达13.32%，同比增加1260万元，+4.51pct。行业缺芯虽然影响到产品的放量节奏，但充足的在研项目为公司长期增长奠定了基础，产品放量可期。

    　　盈利预测：短期扰动不改长期趋势，看好公司盈利增长的确定性。

    　　考虑缺芯影响到产品放量节奏，调整公司21年至23年的EPS预测：1.37（-0.24，-14.9%）、1.89（-0.13，-6.4%）、2.57（+0.02，+0.8%）。短期扰动不改长期趋势，维持公司“买入”评级，维持目标价85元。

    　　风险提示

    　　汽车市场需求不及预期；新产品渗透率提升不及预期；新客户开拓不及预期；新产品质量问题引起索赔风险；存货减值风险。