3Q21 归母净利润同比-62.9%

    　　科博达10 月28 日公告了其3Q21 的经营状况：营业收入5.86 亿元，同比-21.2%，归母净利润4,164.3 万元，同比-62.9%。我们认为公司3Q21 业绩表现较弱，主因芯片供给短缺导致下游整车排产下滑所致。1-9 月公司营业收入20.4 亿元，同比+3.2%，归母净利润2.7 亿元，同比-15.2%。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为人民币1.44/2.01/2.71 元，可比公司2022年Wind 一致预期PE 均值为37x，考虑到公司新项目有望放量，我们基于40x 2022E PE，给予公司目标价80.40 元，维持“买入”评级。

    　　3Q21 业绩承压

    　　据公告，3Q21 公司营业收入5.86 亿元，同比-21.2%，毛利率32.9%（2Q21：

    　　35.7%；3Q20：37.8%），销售费用率2.5%（2Q21：1.8%；3Q20：4.6%），管理费用率7.2%（2Q21：6.0%；3Q20：4.8%），研发费用率13.3%（2Q21：

    　　11.1%；3Q20：8.8%），归母净利率7.1%（2Q21：15.5%，3Q21：15.1%）。

    　　3Q21 公司经营表现承压，我们认为主要受芯片供应短缺导致下游车企排产下滑所致。展望4Q21 和1Q22，我们预计公司经营有望随着芯片供给边际改善而好转。

    　　持续推进汽车智能化产品落地

    　　据公司9 月13 日在上证e 互动平台披露，公司在自动驾驶领域已有相关传感技术的预研与储备，已获得比亚迪（002594 CH）、小鹏（XPEV US）与理想（LI US）的DCC、DCC+ASC 等域控制器相关项目定点，并有望向其他客户拓展；公司自主研发的AGS 产品具有小功率、大力矩、高精度的特性，目前已获得福特（F US）、蔚来（NIO US）、长安（000625 CH）等客户定点。我们认为汽车智能化领域相关产品的量产，有望给科博达带来新的发展动能。

    　　维持“买入”评级

    　　考虑到公司3Q21 的经营情况，我们将2021-2023 年收入预测分别下调16/15/14%，将毛利率预测分别下调0.9/0.5/0.2pct，将归母净利润分别下调19/17/15%至5.76/8.06/10.85 亿元。可比公司2022 年Wind 一致预期PE均值为37x（前值2021E 41.2x），考虑到公司新项目有望放量，我们基于40 2022E PE（前值2021E 43x），给予公司目标价80.40 元（前值76.54元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车需求不及预期；利润率不及预期