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    　　2021 年10 月28 日，公司披露2021 年三季度报，2021 年前三季度实现营业收入20.45 亿元，同比增长3.19%，实现归母净利润2.72 亿元，同比下降15.16%，扣非后归母净利润2.40 亿元，同比下降14.47%。

    　　动态信息评述

    　　前三季度营收同比增长3.19%，业务扩张有望缓解大众缺芯压力。前三季度实现营业收入20.45 亿元，同比增长3.19%；实现归母净利润2.72 亿元，同比下降15.16%；扣非后归母净利润2.40 亿元，同比下降14.47%。Q3 公司实现营收5.86 亿元，同环比分别下降21.16%、16.33%；归母净利润0.42 亿元，同环比分别下降62.85%、61.72%；扣非净利润0.3 亿元，同环比分别下降71.05%、69%。Q3 受缺芯影响公司大客户上汽大众、一汽大众、德国大众大幅减产，销量同比分别下滑29.95%、46.09%、20%，宝马、福特、雷诺等新项目爬坡放缓，叠加运费、原材料涨价等因素拖累公司业绩。随着国六产品放量、灯控和USB 新项目量产，有望缓解大众销量下滑影响，助力公司营收和利润改善。

    　　多因素影响Q3 利润，逆势增加研发投入。前三季度公司毛利率34.84%，同比-1.22 个pct；净利率14.68%，同比-3.66 个pct。

    　　其中Q3 毛/净利率为32.87%/8.84%，同比分别-4.94/-8.58 个pct，环比-2.84/-7.99 个pct。利润端承压主要系核心客户大众集团销量不佳、运费和原材料价格上涨所致。Q3 单季度期间费用率23.13%，同环比分别增加4.84、4.54 个pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为2.45%、7.16%、13.32%、0.20%，同比分别-2.11、+2.41、+4.51、+0.03 个pct，环比分别+0.62、+1.19、+2.25、+0.49 个pct。费用率上浮主要系营收下滑所致，增加的管理费用主要用于人力成本和装修摊销，增加的研发费用主要用于控制系统、热管理等新产品预研。

    　　客户拓展叠加品类扩张，看好公司长期发展。公司灯控业务已形成主光源控制器、辅助光源控制器、尾灯控制器和氛围灯控制器全覆盖，，依托控制器领域技术优势，公司正积极向底盘控制系统、热管理系统等相关新产品领域扩展，业务边界不断扩大。在智能化及国六切换的行业背景下，AGS、USB 产品发展前景广阔。客户方面，公司在深度绑定大众集团的基础上，持续开拓新客户新订单，截止2021H1 已获得大众、保时捷、一汽奥迪等客户新定点项目32 个，预计产品整个生命周期销量2,000 万只；在研项目合计113 个，预计产品整个生命周期销量超过1.68 亿只。公司大灯控制器、USB 等产品拓展一汽红旗、比亚迪等国内新能源客户，未来有望进入丰田全球供应商体系；车灯控制器、热管理执行器、AGS 执行器、氛围灯、USB、底盘控制器已分别获得保时捷、大众、吉利、蔚来、小鹏、理想、长城等新能源车项目定点，公司在手订单充沛，技术积累深厚，未来成长可期。

    　　投资建议

    　　公司是配套全球汽车电子产品的稀缺标的，主要专注于汽车智能、节能产品领域。公司不断稳固现有业务布局，已有客户定点项目持续推进；同时凭借在汽车电子控制领域的技术积累，积极向底盘控制系统、热管理系统等相关新产品领域扩展，报告期间新业务进展顺利，已获得保时捷、吉利、蔚来等多家优质客户定点。公司当前在手订单饱满，发展前景广阔。考虑到原材料价格上涨及缺芯影响有望边际缓解，预计公司2021 年-2022 年归母净利润分别为5.5、8.6 亿元，对应当前股价PE 分别为49X、32X。

    　　风险提示

    　　大众销量不及预期风险；新业务项目与订单落地低于预期风险；缺芯影响超预期风险。