核心观点：

    　　公司Q3 营收及业绩下滑，主要受下游客户芯片短缺导致整车产销下滑影响。根据财报，公司21 年Q1-Q3 实现营业收入20.4 亿元，同比增长3.2%，扣非前后归母净利润2.7/2.4 亿元，同比分别下降15.2%/14.5%；其中Q3 实现营业收入5.9 亿元，同比下降21.2%，环比下降16.3%，扣非前后归母净利润0.4/0.3 亿元，同比分别下降62.9%/71.1%，环比分别下降61.7%/69.0%。公司Q3 营收及业绩下滑，主要是由于下游主要客户受芯片短缺影响整车产销大幅下滑所致。

    　　随芯片短缺问题的环比快速改善，预计公司营收和业绩有望逐步回升。

    　　公司研发投入持续加大。公司Q3 销售毛利率为32.9%，同比下降4.9pct，环比下降2.8pct；净利率8.8%，同环比分别-8.6 pct/-8.0pct。

    　　其中销售费用率为2.4%，同环比分别+2.1/-0.6pct，管理费用率为7.2%，同环比分别+2.4pct/+1.2pct，研发费用率为13.3%，同环比分别+4.5 pct/+2.2pct，财务费用率为0.2%，同比持平，环比上升0.5pct。

    　　公司继续保持原有业务优势，大力拓展新业务。公司AGS 产品客户拓展进展良好，灯控产品新业务拓展可期。下半年，宝马尾灯控制器、福特大灯控制器、雷诺大灯控制器等重要在研项目将陆续转量产，客户拓展打开新的空间。在新能源车产品方面，公司加大新产品新技术研发投入，积极布局底盘控制系统、热管理系统等领域。

    　　盈利预测与投资建议：公司是全球灯控龙头企业，产品升级+客户拓宽驱动灯控业务持续向上，后处理+AGS 有望贡献业绩增量。我们预计公司21-23 年EPS 为1.29/1.77/2.26 元/股，给予公司22 年43 倍PE，对应公司合理价值为76.05 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期；芯片供应影响；新品开发不及预期。