公司发布2021年半年报：2021H1 公司营收/归母净利为14.6亿/2.3亿，同比分别+17.8%/+10.5%。其中2Q21 营收为7.0 亿，同/环比分别为+11.6%/-7.4%，归母净利为1.1 亿，同/环比分别为-3.1%/-10.6%。

    　　1、收入端：1）从客户看。公司传统大客户大众集团2021H1 产量同比+23.2%，2Q21 产量同/环比分别为+31.7%/-5.3%，公司营收与大众集团产量趋势接近；2）从收入结构看。上半年公司前两大业务照明控制系统同比+18.1%（收入占比50%）、电机控制系统同比+40.0%（收入占比22%），新兴业务新能源管理系统高增（同比+55%）。

    　　2、利润端：1）毛利率。公司2021H1 毛利率为35.6%，同比+0.6pct，2Q21 毛利率为35.7%，同/环比分别-2.1pct/+0.1pct，预计二季度公司成本端受到缺芯影响；2）费用率。2021H1 公司三费费用率（不含研发）为7.6%，同比-0.1pct。同期公司大幅提高研发强度，2021H1/2Q21 公司研发费用率分别为9.7%/11.1%，同比分别+2.1pct/+4.0pct；3）利润率。

    　　2021H1/2Q21 公司净利率为17.0%/16.8%，同比分别-1.9pct/-3.6pct。2Q21公司净利率下行主要受到原材料成本上升及研发强度提升影响。

    　　订单&在研项目储备充足，下半年重要客户项目批产可期。1）订单&产品：上半年公司照明控制、电机控制、车载电子与商用车减排等产品共获得大众、保时捷、一汽奥迪、一汽红旗、蔚来、理想、长安等客户新定点项目32 个，预计产品整个生命周期销量2,000 万只。截至2021 年6 月底，公司在研项目合计113 个，预计产品整个生命周期销量超过1.68亿只，其中包括宝马、大众、保时捷、福特、雷诺、PSA、康明斯等客户全球平台项目12 个；2）新项目批产：下半年宝马尾灯控制器、福特&雷诺大灯控制器等重要在研项目将陆续转量产，显示公司在灯控领域实现了客户突破，公司核心产品的市场天花板即将打开。

    　　投资建议：我们预计公司2021 年、2022 年和2023 年实现营业收入为36.5 亿元、44.3 亿元和53.8 亿元，对应归母净利润为6.4 亿元、8.4 亿元和10.9 亿元，以今日收盘价计算PE 为34.1 倍、25.7 倍和19.9 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：产品开发迭代及量产进度不及预期、下半年芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期