投资事件 公司公布 2021 年半年度报告：2021H1，公司实现营收14.58 亿元，同比+17.83%；归母净利2.30 亿元，同比+10.46%；扣非归母净利2.09 亿元，同比+19.44%。

    我们的分析与判断 公司报告期内业绩符合预期。21Q2 实现营收7.01 亿元，环比Q1 下滑7.4%，同比20Q2 增长11.6%，同比19Q2 下滑1.8%。营收同比增长主要由于20 年同期基数较低所致，而环比下滑主要由于芯片短缺使下游大客户同期产量下行所致，符合预期。

    （一）行业缺芯大背景下，公司确保毛利率稳定。21Q2 公司整体毛利率为35.70%，环比Q1 提升0.13 个pct，同比减少2.24 个pct，全球汽车芯片短缺，公司多举措减少芯片涨价对毛利率的造成的负面压力。公司Q2 归母净利润1.09 亿元，同比下行3.06%，环比10.57%。

    环比下行较大主要由于公司管理费用率提升、研发投入上升。

    （二）公司运营提效+研发费用加大。公司21Q2 销售、管理、财务费用率分别为1.83%、5.97%、-0.29%。同比分别-3.17、0.82、0.63个pct。公司通过减少销售服务费降本增效。研发费用率方面，21Q2为11.07%，同比提升4.04 个pct，主要为项目预研及研发人力成本提升。（三）新订单预期顺利，持续拓宽客户群。灯控产品新业务拓展可期。下半年，宝马尾灯控制器、福特大灯控制器、雷诺大灯控制器等重要在研项目将陆续转量产；商用车国六排放、车载USB等新产品实现销售同比+70%以上增长；AGS 产品新客户拓展进展良好。上半年共获得客户新定点项目6 项，截至6 月底共有在研项目20 个，预计整个生命周期销量约1000 万只。公司进一步拓展国内外优质客户。21H1，大灯控制器、USB、自适应悬架控制器等产品进入一汽红旗、比亚迪等国内新能源客户市场。同时，公司已顺利通过丰田潜在供应商体系审核，未来有望进入丰田供应链。

    投资建议：我们预计21-22 年公司营收为38.17 亿元、48.77 亿元， 归母净利润为6.44 亿元、8.36 亿元，EPS 为1.61 元、2.09 元，对应8月26 日收盘价PE 为32/25 倍，维持“推荐”评级

    风险提示： 1、汽车产量低于预期；2、原材料价格上涨。