3Q20 营收及归母净利润同比正增长，业务有望逐步恢复公司10 月29 日发布三季报，1-3Q20 实现营收19.8 亿元（同比-4%），归母净利润3.2 亿元（同比0%）；扣非归母净利润2.8 亿元（同比-10%）。

    其中Q3 营收7.4 亿元（同比+6%），归母净利润1.1 亿元（同比+2%）。公司Q3 归母净利润低于我们预期（华泰预期Q3 实现归母净利润1.3 亿元），主要是新冠疫情致海外业务进展缓慢。我们预计公司2020-2022 年EPS为1.24/1.74/2.04 元，维持“增持”评级。

    1-3Q20 毛利率同比提升2.1pct，净利率提升0.7pct1-3Q20 营收同比下降4%，综合毛利率达36.1%，同比提升2.1pct，Q3综合毛利率37.8%，同比提升3.7pct，环比Q2 持平，主要是产品结构变化所致。1-3Q20 净利率18.3%，同比提升0.7pct，净利率提升幅度低于毛利率主要是研发费用率和销售费用率的提升。公司1-3Q20 销售费用率3.7%，同比提升1.7pct，主要是销售服务费增加；管理费用率5.0%，同比下降0.9pct，主要是股份支付减少；研发费用率8.1%，同比提升1.9pct，主要是在研项目较多所致；财务费用-722 万元，去年同期1076 万元，主要是利息支出减少。

    疫情影响业务开展，新产品放量未来可期

    公司前三季度受疫情影响致营收下滑，但我们认为明后年新产品放量叠加新客户订单，有望实现可持续高增长。具体来看，公司在车灯控制、电机控制领域有多年积累，新产品有氛围灯、阅读灯、尾灯、主动进气格栅（AGS）、USB 充电模块等。我们看好照明控制器市占率提升、USB 等电源产品单车价值量提升和新客户的拓展、以及主动进气格栅产品的放量。

    国产汽车电子龙头，下调目标价至78.30 元，维持“增持”评级随着国内汽车销量恢复正增长和新产品、新客户的放量，公司业务有望进入高速增长期。我们维持盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润为5.0/6.9/8.2 亿元，对应EPS 为1.24/1.74/2.04 元。2021 年可比公司PE 均值为42 倍（Wind 一致预期），考虑到公司LED 车灯控制器龙头地位和未来较多的新定点、在研项目转化为新订单，给予公司2021年45 倍PE 估值（前值48 倍），下调目标价至78.3 元（前值83.50 元），维持“增持”评级。

    风险提示：新冠疫情导致全球汽车销量大幅低于预期、影响业务拓展；汽车电子及LED 车灯渗透率低于预期；主要客户汽车销量不及预期。