本报告导读：

    公司依托大众集团形成了软硬件、人才和采购等方面的体系优势，在汽车巨头推动电子电气架构变革的浪潮中，公司有望在非核心控制器领域获取更多市场份额。

    投资要点：

    上调目标价至 96.71元，维持增持评级。考虑到疫情影响、公司在客户和产品的加速拓展以及国六产品带来的新增量，调整公司2020-2022 年的EPS 预测为1.33（-0.15）/1.87（+0.02）/2.62（+0.36）元，上调目标价至96.71 元（原为68.05 元），对应2021 年52 倍PE。

    汽车EE 架构变革下，具有成本优势和软件开发能力的二三级供应商将获得更多市场份额。整车巨头正在推动汽车EE 架构从分散的ECU向域控制方向转变，变成高集成度的核心控制器和高标准化的低级别控制器的组合。低级别控制器软硬分离后成本结构会更加清晰，具备成本优势和软件开发能力的二三级供应商将获得更多的市场份额。

    深耕大众集团形成软实力，成为全球供应体系中控制器类产品的实力派竞争者。公司从车灯控制器做起到在大众全球车灯控制器、车载电子以及中小电机控制等领域占据了主要的市场份额，形成了对控制类产品的软件、硬件、技术人才以及采购等方面的体系优势。以此为基础不断实现对其他整车巨头客户以及其他控制类产品的拓展。

    客户和品类双重驱动下业绩将加速增长，在非核心控制器上具有延展空间。雷诺、福特和宝马等将在2021 年量产，氛围灯、USB、主动进气格栅以及商用车的国六产品将在2021 年放量，公司业绩有望加速增长；EE 架构变革下软硬件不断分离，中长期看公司在非核心的ECU、中小电机控制系统以及电磁阀类等产品上都具备延展空间。

    风险提示：全球新能源车销量低于预期；竞争加剧，盈利能力下滑