事件

    　　公司公布2016年年度报告，报告期内实现营业收入78159.90万元，同比增长5.98%；实现归母净利润5878.99万元，同比增长40.62%，对应16年EPS为0.33元/股。公司拟向全体股东每10股派现金红利0.90元（含税），共计分配利润1801.80万元。

    　　公司同时公布2017年第一季度报告，报告期内实现营业收入21479.46万元，同比增长10.43%；实现归母净利润1535.59万元，同比增长36.93%，对应EPS为0.08元/股。

    　　简评

    　　有机销量大增，业绩表现良好

    　　2016年公司实现营业收入78159.90万元，同比增长5.98%；实现归母净利润5878.99万元，同比增长40.62%。报告期内营收同比增长、净利实现大幅增长，主要影响因素体现在以下几个方面：

    　　1、公司主推产品有机葡萄酒销量大增51.11%，为8533.73千升，实现营收40785.38万元，同比大增45.98%，营收占比达到52.18%，是公司业绩增长的主要推动力；2、报告期内公司完成IPO工作，同时筹划非公开发行股票，因此银行贷款额大幅减少，同时受实际贷款利率降低影响，财务费用降低38.89%，减少了1837.71万元。

    　　公司产品销售采用经销商代理为主，直供终端、电商和团购等直营渠道相结合的模式，其中经销商渠道销售收入为72819.46万元，同比增长7.46%，占比为94.20%；商超渠道销售收入4485.04万元，同比减少3.65%。

    　　受益节日影响，一季度业绩持续提升

    　　2017年第一季度公司实现营业收入21479.46万元，同比增长10.43%；实现归母净利润1535.59万元，同比增长36.93%，一季度营收、净利保持稳定增长，主要原因是受节日影响，公司低端、高端产品销售收入分别同比增长5.86%、125.80%，推动了公司业绩增长。

    　　一季度公司整体毛利率55.14%，较上年同期增加2.95个百分点；营业成本同比增长18.20%，营业成本大幅增长主要是公司产品销量增加所致，而公司低端产品销售收入基数较大，是公司营收增长的主要推动力，因此拉低了公司整体毛利率。

    　　产品销量增加，毛利率微幅下降

    　　2016年公司整体毛利率57.78%，较上年减少0.18个百分点；营业成本32999.59万元，同比增长6.44%，营业成本上涨主要是公司有机葡萄酒产量大增71.77%，达10357.04千升。分产品看，有机葡萄酒毛利率达61.18%、，受销量大幅增长影响，毛利率较上年减少1.66个百分点，毛利贡献率为55.25%；传统葡萄酒方面，干型酒、甜型酒、气泡酒毛利率分别为56.36%、26.91%、30.64%，分别较上年变动-1.23%、1.03%、1.13%，毛利贡献率为42.61%；葡萄蒸馏酒、白兰地、进口葡萄酒毛利率分别为58.95%、28.50%、30.51%，分别较上年减少0.51%、0.35%、0.27%。

    　　2016年销售费用为22173.08万元，同比增长1.41%，占期间费用的75.72%，主要原因是公司增加地方性广告费用，广告宣传费同比增长76.40%；销售会务费增加，办公费同比增长86.53%。管理费用为4224.06万元，同比增长2.94%，主要系出国考察差旅费增加和股票发行发生的相关费用增加所致，其中差旅费同比增长64.07%。财务费用为2887.24万元，同比下降38.89%，主要为公司2016年完成IPO工作，同时筹划非公开发行股票，银行贷款额减少，同时实际贷款利率降低所致。

    　　主推有机，加快高端产品布局

    　　公司目前已形成“酿酒葡萄种植-葡萄酒生产-包装印刷-物流配送-销售”的纵向一体化经营格局，并且逐渐深化全产业链模式。公司在保持传统葡萄酒产销量稳步增长的基础上，大力发展有机葡萄酒系列产品，一方面在已有2万亩有机酿酒葡萄种植基地基础上，通过IPO募集资金新建1.8万亩种植基地，保障优质有机葡萄原料的供应；另一方面坚定执行“老板工程”及“龙网工程”，通过两大工程培养核心消费群体，扩大有机葡萄酒销售规模，提高公司中高端葡萄酒占比。公司通过非公开发行股票募集资金投入建设“澳大利亚6万吨优质葡萄原酒加工项目”，进一步拓展公司优质葡萄酒的酿造规模，满足当前中国消费升级的需要及消费者对高品质葡萄酒的需求。

    　　经销商持股，加强合作巩固渠道优势

    　　公司产品销售采用经销商代理为主，一方面将优势销售区域的营销渠道下沉到县市、乡镇一级，更接近于消费者，另一方面努力开发新的市场，聚焦烟酒店、团购及宴席渠道。2016年公司通过非公开发行股份引入优秀经销商，经销商持股，绑定双方长远利益，进一步巩固与经销商的长期稳定合作关系。此外，公司计划在未来几年内实施“千商万店工程”结合品牌宣传及产品推广，开展各项促销活动，扩大公司产品市场占有率。

    　　盈利预测

    　　2016年有机葡萄酒产销量出现大幅上升，对公司营收起到了推动作用，且财务费用大幅减少，净利润增长较快。目前公司设计产能为40000千升，但2016年实际产能仅24553.06千升，产能利用率为61.38%，产品产量增长空间大。未来随着公司进一步完善营销渠道，且与经销商建立长期稳定合作关系，产品销量有望得到进一步提升，支撑公司业绩增长。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.40、0.54、0.69元/股。