2022 年业绩承压，装入光伏业务后2023Q1 扭亏为盈，维持“买入”评级公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年实现营收1.98 亿元（+11.91%），归母净利润-1.62 亿元（+23.03%），主要为园林业务受房地产行业持续低迷、市政园林施工业务竞争加剧影响承压，同时公司于2022 年12 月装入光伏业务。

    　　2023Q1 公司实现营收1.71 亿元（+607.58%），归母净利润0.12 亿元（+214.39%），实现业绩扭亏为盈。2023Q1 公司光伏组件和电池产能稳步落地，且光伏业务装入后公司业绩和毛利明显改善，销售毛利率由2022 年的10.63%提升至2023Q1的21.21%。我们上调2023-2024 年盈利预测，并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为0.51/0.61/0.77 亿元（2023-2024 原值为0.25/0.42 亿元），对应EPS0.08/0.09/0.12 元/股，当前股价对应的PE 分别为66.7/55.8/43.9 倍，维持“买入”评级。

    　　光伏业务产能逐步落地，徐州基地1.5GW 组件、0.5GW 电池投产公司已取得江苏国晟世安、安徽国晟新能源等四家公司51%股权及安徽国晟晶硅等三家公司100%股权，顺利装入光伏业务。公司已在江苏、安徽、河北三省六地布局异质结产业链基地。产能方面，据公司定增募集申报稿，江苏国晟世安1.5GW 异质结组件生产线的设备已全部进场完毕，于2023 年1 月底进行试产；1GW 异质结电池片生产线将于2023 年3 月和2023 年8 月分别投产一半的产能。

    　　安徽国晟新能源烈山基地1GW 大尺寸PERC 组件项目于2022 年11 月投产，目前处于产能爬坡阶段。我们认为异质结凭借高效率和高发电量优势有望成为下一代主流电池技术，而2023 年为异质结降本增效关键技术落地之年。公司作为进军异质结电池和组件领域的新厂，技术和研发实力雄厚，且轻装上阵受益于行业发展更深。

    　　控制权转让有序推进，定增已获上交所受理

    　　公司控制权转让有序推进。当前乾景园林向国晟能源发行股份的定价定增已获上交所受理，尚需上交所上市中心审核通过、证监会做出注册决定。

    　　风险提示：控制权转让未落地；HJT 投产和降本增效技术导入进度不及预计。