一、公司简介

    公司主要从事园林施工行业，市政园林占比60%。公司园林产业链完善，综合服务能力强，资质齐全，竞争优势突出，未来有望显著受益地产销售复苏以及政府大力推广PPP模式。

    二、竞争优势

    公司区域拓展进展顺利，市政业务大幅增长。公司主要从事园林工程施工，14年工程施工业务营收占比95%左右，14年全年实现营业收入6.03亿元，同比增长3.06%，其中，地产和市政园林收入分别为39.60%和6040%，归属母公司净利润8130万元，同比增长7.55%，毛利率略有下降123个百分点至26.19%。全年公司经营性现金流为-5112万元，较13年同期正的1.40亿元大幅净流出。跨区城经营优势突出，西北、华南地区业务大幅增长，获奖工程重多，品牌优势彰显。

    市政高毛利但回款较慢，融资渠道多样化解决增长困境。2012年以来，公司调整业务模式，市政园林占比大幅提升，带来高增长、高毛利的同时，应收账款+存货占收入比重高达96%，现金流严重制约公司发展。本次募集资金中1.88亿元用于补充流动性，并且上市后随着融资渠道多样化，有望重抬高增长。

    三、盈利预测与估值

    预计公司 15-17年摊薄后EPS为1.06元、1.17元和1.29元。公司园林产业链完善，综合服务能力强，资质齐全，竞争优势突出。

    此次发行价22.19元，发行市盈率22.88，考虑可比公司估值情况及行业增长空间，给予推荐申购评级。