事件

    　　公司发布2017 年半年度报告

    　　2017 年上半年，公司实现营业收入17.92 亿元，同比增长5.18%，归母净利润8,660.69 万元，同比增长25.07%，扣非归母净利润7,660.44 万元，同比增长16.51%，基本每股收益0.36 元，同比下降5.26%。其中，公司单二季度实现营业收入7.27 亿元，同比增长7.19%，归母净利润1,194.60 万元，同比下降24.82%，基本每股收益0.05 元。

    　　简评

    　　二季度费用拖累利润，上半年整体稳定增长

    　　2017 年二季度，公司营收同比增长7.19%，保持了稳定增长的态势，但由于销售费用较高，导致净利润同比下滑。二季度公司销售费用率35.09%，同比增加2.36pct，环比增加8.17pct，主要是广告宣传费增加较多所致。

    　　上半年整体来看，公司销售毛利率46.27%，相比去年同期提升了1.17pct，销售费用率30.23%，同比增加0.78pct，管理费用率8.89%，同比减少0.22pct，销售净利率4.83%，同比提升了0.77pct。公司整体经营业绩稳定增长，盈利能力有所提升。

    　　线下门店不断优化，线上平台持续发力

    　　公司拥有线上线下全渠道销售的优势。2017 年上半年，公司继续优化门店营销网络布局，截至2017 年6 月30 日，公司线下开设连锁门店2,259 家，其中直营门店2,077 家，特许经营加盟门店182 家。相比2016 年底，直营门店减少14 家，加盟门店增加13 家。目前，公司门店已覆盖全国16 个省、自治区、直辖市，遍布全国百余个大中城市，在上海、江苏、浙江等地区形成了营销网络规模优势和区位优势。2017 年下半年公司将持续加强加盟门店拓展工作，不断深度优化公司线下门店布局。

    　　线上方面，2017 年公司继续加大对线上业务的投入，线上业绩延续2016 年度快速增长势头，截止2017 年6 月30 日，公司自营移动APP 商城下载量超过280 万，较2016 年底增长27.27%，发展势头良好，不断完成来伊份生态系统。

    　　新品不断，爆款突出，打造IP 化品牌

    　　公司主打全品类休闲食品，且近几年来新品不断。2017 年上半年公司累计开发、上市新品近60 种，并打造出了“来伊份1 号金芒”、“4 号猪肉脯”、“来伊份高山小核桃”等爆款单品，深受消费者青睐。

    　　2017 年公司全面推进“来伊份”品牌升级，打造“伊仔”IP，并对“伊仔”卡通形象视觉升级，赋予“来伊份”更加年轻、时尚、活力的品牌形象，从产品、服务、体验、文化多维度丰富“来伊份”品牌内涵。今年，“伊仔”系列动漫将完成制作，未来公司将围绕品牌IP 化的发展思路，不断提升“来伊份”品牌价值，吸引更多年轻消费者。

    　　盈利预测与估值

    　　公司的品牌效应强、产品品质高，新品不断推出，并开始发力打造IP 化品牌形象和爆款产品，全渠道稳步扩展，未来发展值得期待。我们预计公司2017-2019 年营收增速为10.5%、15.9%和16.7%，净利润增速分别为27.8%、22.7%和19.2%，对应的EPS 分别为0.70、0.86 和1.03 元，暂不给目标价，增持评级。