报告要点

    　　公司简介：我国公共单车行业先行者

    　　永安行是公共自行车行业的先行者之一。2016年底全国共有超过400 个市、县配备公共自行车系统，其中公司系统覆盖的市县为210 个左右，分布在29个省、直辖市、自治区及特别行政区中，市县覆盖率约50%。

    　　行业分析：方兴未艾，两种模式并存

    　　我国公共单车行业于2007年兴起，由于能够解决最后一公里问题且低碳节能，政策鼓励支持的背景下，先后发展出有桩公共自行车和无桩公共自行车两种模式。有桩公共自行车行业，主要由政府进行投资，企业负责系统搭建或运营。无桩公共自行车行业，投资、建设和运营均由民营企业负责。从商业模式来看，无桩公共自行车更适合一二线城市，有桩公共自行车更适合三线及以下城市。

    　　公司分析：核心主业稳定，无桩差异竞争

    　　公司目前的主要业务是有桩公共自行车，2016年收入占比99.8%，其中系统运营业务占比不断提升。有桩业务稳定增长，政府主导投资的背景下，规模优势和先发优势构成了公司的护城河。公司试水无桩公共自行车，目前规模和利润影响很低，同存量有桩业务差异化竞争。

    　　募投项目与盈利预测

    　　公司本次预计募集资金使用额约5.81亿，主要用于补充营运资金，偿还银行借款以及新建技术研发中心。我们预计公司2017-2019年收入分别为9.97亿、11.13亿和12.67亿，归属净利润分别为1.56亿、1.66亿和1.93亿，对应首发后完全摊薄EPS 分别为1.63元、1.73元和2.01元。

    　　风险提示： 1. 合同到期后续约风险；

    　　 2. 宏观经济下行。