事件

    常州永安公共自行车股份有限公司于3 月24 日提交招股说明书，并于4月6 日，在主板发审委审核通过。

    股权结构及发行方案

    公司发行前总股本达7200 万股，发行后总股本达9600 万股，第一大股东为孙继胜，孙继胜以直接/间接方式持有永安公共自行车公司47.88%股权，为公司实际控制人。公司本次IPO 募集资金近6 亿元，募集资金将主要用于公司技术研发中心建设、补充公共自行车系统建设及运营项目的营运资金，以及偿还银行借款。

    公共有桩单车为主，运营、销售占收入大头

    公司的业务模式主要包括公共自行车系统销售、公共自行车系统运营服务（前二者为有桩）、用户付费共享单车（无桩）以及骑旅业务。其中公共自行车系统销售和系统运维业务是公司的主要业务，2016 年，系统运营业务收入占比达到68.92%，系统销售收入占比达到30.90%。系统销售为系统出售和移交给各地政府部门或其下属机构、公司等，系统销售则涉及系统的后续运营和管理。

    公共自行车行业：有桩VS 无桩

    现阶段，我国公共自行车行业主要分为两种模式，一是政府付费投资的有桩公共自行车，二是社会资本投资、用户付费的无桩公共自行车业务（即共享单车业务）。其中政府模式分为“地方政府完全主导”模式、“政府向企业购买系统、政府自身运营”模式、“政府投资和监管、由企业建设和运营”模式，目前以第三种企业建设模式为主导；无桩单车指以OFO、摩拜为典型的无桩共享单车服务，永安行亦从2016 年底开始在一二线城市投放无桩共享单车。该模式下，用户利用手机扫码租车，自行向用户收取保证金及租车费用，自行承担运营费用，并通过租金收入来回收投资。

    投资建议

    公司作为公共自行车行业的领军企业，且公共自行车行业的第一股，发展潜力巨大。且在IPO 后，公司业务将进一步发展，预计17 年EPS 为1.62元/股，按照25 倍估值，合计价格区间40 元/股。

    风险提示：政策风险；订单续约风险