事件：2022 年10 月28 日，公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营收10.72 亿元，同比增长58.07%；归母净利润-3453.55 万元,同比下降415.09%；扣非净利润-3918.32 万元，同比下降253.70%。2022 年Q3 公司实现营收3.26 亿元，同比增长18.16%，环比下降16.20%；归母净利润-2959 万元，同比下降223.01%，环比下降306.35%；扣非净利润-3094.53 万元，同比下降178.91%，环比下降262.69%。

    营收同比高增长，盈利能力有望持续改善: 2022 年前三季度公司实现营收同比高增长，主要系新增控股子公司纳入合并报表范围期数增加。2022 年Q3 毛利率19.55%，同比下降2.35pct，环比下降2.68pct；净利率-7.46%，同比下降4.87pct，环比下降7.67pct，主要系公司受液晶面板行业竞争加剧以及疫情等因素影响，显示面板消费电子终端需求下降，致使公司传统玻璃精加工业务的产品销售价格下降，毛利下降。费用方面，Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.59%/10.84%/6.63%/-0.22%。同比变动分别为2.28pct/-0.41pct/1.46pct/-1pct，整体费用率增长2.33pct，主要系公司新产品、新项目投建阶段折旧、推销、产品开发等费用增加。未来随着面板显示需求逐步回升，新项目投建完成，以及新品研发顺利量产出货，公司盈利能力有望得到改善。

    Mini LED 背光产业链稳步推进，转型之路初显成效：公司业务已实现从传统显示向Mini/Micro LED 新型显示、车载显示及半导体封装、超薄柔性可折叠玻璃基板、PI 膜材等业务领域扩展。 新型显示领域方面，公司已与众多业内龙头企业在TV、笔电pad、显示器、车载、柔性可穿戴、超薄电子纸等应用终端开展合作。公司先后成立江西德虹、湖北汇晨及湖北通格微等子公司推动Mini LED 玻璃基板、玻璃灯板及封装载板量产，完善Mini LED 玻璃基产业布局。公司玻璃基整板MLED 背光产品已通过客户验证并有小批量订单出货，有望为公司带来营收增长新动能。车载显示领域，公司将于12 月1 日发布Mini LED 玻璃基背光车载显示模组等新品，新品扩张力道强劲。

    深耕光电领域，加码布局IC 载板：芯片封装载板作为芯片封装的重要材料，随下游应用领域需求不断增加而快速发展。根据 Prismark 的数据，预计到 2025 年全球载板产值上升至 161.9 亿美元。公司作为传统光电玻璃精加工的龙头企业，在玻璃基芯片板级封装载板方面已攻克技术难点，公司具备行业领先的玻璃薄化、TGV(玻璃通孔)、溅射铜以及微电路图形化技术，拥有玻璃基巨量微米级通孔的能力，最小孔径可至10μm，厚度最薄0.15-0.2mm 实现轻薄化，是国际上少数掌握TGV 技术的厂家之一。公司与天门高新投共同出资设立合资公司湖北通格微，投资建设芯片板级封装载板产业园项目，该产品可应用于MicroLED 显示的MIP 封装。

    从最新进度来看，湖北通格微公司及其芯片板级封装载板项目建设目前进展顺利，预计明年下半年具备批量出货能力，成为公司营收增长新助力。

    维持“买入”评级：公司稳步推进Mini LED 背光产业链发展，巩固公司在玻璃基MiniLED 领域的产业链地位，持续强化领域优势。公司作为传统光电玻璃精加工的龙头企业，已攻克在玻璃基芯片板级封装载板方面的技术难点，玻璃基芯片级封装载板前景广阔，有望成为公司营收增长新助力。未来公司有望充分受益MiniLED 应用爆发和玻璃基芯片板级封装载板的需求，持续提升盈利能力和产业链地位。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为-0.43/0.40/1.15 亿元，EPS 为-0.35/0.33/0.94 元，对应23/24年PE 分别为45X、16X。

    风险提示：市场激烈竞争的风险，产品价格波动的风险，Mini LED 玻璃基扩产不及预期风险，人才流失的风险，技术风险。