事件：公司披露2024 年半年度业绩：24 年H1 公司实现营收1.87 亿元，同比+15.16%；归母净利润0.29 亿元，同比+20.68%；扣非归母净利润0.27 亿元，同比24.7%。其中，24Q2 营收0.96 亿元，同比+15.58%；归母净利润0.16 亿元，同比+20.37%；扣非归母净利润0.15 亿元，同比+24.82%。24H1 公司营收、利润均实现稳健增长。

    产品创新驱动下，Q2 餐饮渠道逆势增长超预期分渠道看，Q2 公司餐饮、食品加工、品牌定制、直营商超、直营电商、经销商（ 零售） 渠道营收分别同比

    +37.94%/-2.21%/+14.77%/-14.47%/+23.26%/-40.04%；其中，餐饮渠道在整体餐饮消费放缓之际增长超预期，主要系公司在客户端持续固老开新以及产品端坚持创新驱动，如近三年开发的新品销售占比超过50%，24H1 酱汁类、粉体类复调分别新增400 多款/140 多款产品，故预计Q2 新品增长贡献较好；此外，Q2 经销商数量环比Q1 末减少19 家，目前共91 家。分区域看， 华东、华北、东北、华中、华南、其他地区营收分别同比+19.37%/-3.10%/+9.99%/+3.74%/+60.03%/-15.47%。

    餐饮消费降级导致毛利率承压，而费用优化提振整体净利率表现盈利方面，Q2 毛利率为38.05%，同比-2.49pct，尽管原料成本压力整体较小，但餐饮企业内卷加剧、客单价下降，给公司这样的供应链企业造成价格压力，叠加产品结构调整等影响。费用端有所下降，Q2 四项费率合计同比-3.06pct ， 同期销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比-1.21/-1.52/-0.44/+0.12pct，其中管理费率优化主要系股份支付费用同比显著减少等。最后，Q2 公司归母净利率为16.54%，同比+0.66pct，而Q2 公司扣非归母净利率为15.99%，同比+1.18pct。

    24H1 平稳收官，创新驱动业绩持续增长

    首先，公司上半年经营端平稳收官，餐饮、食品加工渠道轮流发力，带动公司销售稳健增长。其次，公司考虑到市场环境并未实施向特定对象发行股票事宜，而该定增批复到期后自动失效；此外，为保证激励科学性与有效性，公司决定终止实施2021 年第二期股票期权激励计划及2022 年股票期权激励计划，并注销相关股票期权约213 万份。展望H2，公司坚持以创新为驱动的成长模式，持续扩品、拓客，有望在H2 调味品销售旺季保持快增。

    盈利预测与投资建议:由于餐饮消费大环境持续承压，故下调公司2024-26 年归母净利润分别为0.69/0.84/1.02 亿元（前值为0.79/1.01/1.29），分别同比+22%/+21%/+22%。考虑到复调品类在B 端持续渗透、公司研发创新能力强，预计公司业绩有望保持稳步快增，故维持“买入”评级。

    风险提示

    大单品销售不及预期，原材料价格波动，线上渠道增长不及预期，食品安全，B 端需求不及预期