事件：公司发布23 年三季度报告，23 年Q1-3 期间公司实现营收2.66 亿元，同比增长14.03%；归母净利润0.42 亿元，同比增长0.27%；扣非归母净利润0.39 亿元，同比增长13.03%。其中，三季度公司实现营收1.03亿元，同比增长16.86%；实现归母净利润0.18亿元，同比增长11.57%；实现扣非归母净利润0.17 亿元，同比增长15.68%。

    　　餐饮渠道保持快增趋势，食品加工渠道改善明显。分渠道看，23年Q3餐饮、食品加工、品牌定制、直营商超、直营电商以及经销商（零售）渠道营收分别同比+28.1%/+21.6%/-11.9%/-13.9%/+120.8%/-49.6%。其中餐饮渠道延续复苏态势，食品加工渠道增速亦在不断回暖；此外，公司零售渠道Q3下滑较大，或与C端消费疲软相关，而与23年H1相比，三季度零售经销商数量净增长1家。分区域看，23年Q3华东、华北、东北、华中以及华南营收分别同比+19.7%/-6.7%/+21.6%/+66.4%/+18.3%。

    　　费用方面整体不断优化，盈利端短期有所下修。盈利方面，23年Q3公司销售毛利率为38.42%，同比-2.28pcts。费用方面，公司三季度期间持续优化四项费用率，合计同比-1.9pcts，同期销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.8/-1.7/+0.1/+0.4pcts。最后，公司23Q3实现归母净利率17.2%，同比-0.8pcts；扣非归母净利率为16.2%，同比-0.2pcts。

    　　餐渠为核心，新客、新品持续放量下，主业增长弹性高。首先，餐饮大客、存量老品持续恢复，巩固公司餐渠增长基本盘；同时，随着公司上海运营中心及嘉兴产能逐步落地，拓新客、上新品节奏有望进一步提速；此外，公司布局预制菜等业务，不断打造新增长曲线。

    　　盈利预测与投资建议：受三季度消费疲软、零售等渠道销售不及预期等影响，我们预计公司2023-2025年归母净利润将达到0.63/0.81/1.05亿元（23-25前值为0.73/0.96/1.24亿元），分别同比+23%/+30%/+29%，期间CAGR达29%。随着餐饮业复苏、连锁发展，且在新产能释放下，公司有望展现业绩增长弹性。故我们给予公司24年40倍PE，对应目标价33.01元/股，并维持“买入”评级。

    　　风险提示：餐饮业复苏不及预期，对日出口不及预期，食品质量安全，主要原材料价格波动，业务拓展不及预期，业绩不达预期影响估值溢价等。