2023 年10 月20 日，日辰股份发布2023 年前三季度报告。

    投资要点

    业绩稳健复苏，成本上涨致盈利端承压

    2023Q1-Q3 总营收2.66 亿元（同增14%），归母净利润0.42亿元（ 同增0.3% ） 。2023Q3 总营收1.03 亿元（ 同增17%），主要系餐饮渠道稳步复苏所致，归母净利润0.18 亿元（同增12%），主要系去年低基数。盈利端，2023Q1-Q3 毛利率/ 净利率分别为39.17%/15.64% ， 分别同比-1pct/-2pct，销售费用率/管理费用率分别为7.15%/9.60%，分别同比+0.3pct/-1pct 。2023Q3 毛利率/ 净利率分别为38.42%/17.24%，分别同比-2pct/-1pct，销售费用率/管理费用率分别为5.97%/8.23%，分别同比-1pct/-2pct,费用端整体优化，毛利率下降预计系部分包材&原料成本上涨所致。

    餐饮渠道持续修复，客户开发成效显现

    分产品看，2023Q1-Q3 酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂营收分别为1.98/0.65/0.02 亿元， 分别同比+16%/+11%/-39%。2023Q3 酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂营收分别为0.75/0.26/0.01 亿元， 分别同比+11%/+34%/-12%，公司酱汁类/粉体类调味品持续推新，产品结构有望进一步优化。分渠道看，2023Q1-Q3 餐饮/食品加工/ 品牌定制/ 直营商超/ 直营电商/ 经销商营收分别为1.19/1.00/0.35/0.01/0.01/0.08 亿元， 分别同比+42%/+5%/-16%/-3%/+117%/-23% 。其中2023Q3 餐饮营收0.48 亿元（同增28%），主要系低基数下餐饮行业复苏/公司持续巩固与连锁餐饮企业的合作所致；食品加工营收0.40 亿元（同增22%），主要系出口端边际改善/公司拓展知名休闲零食类客户所致；品牌定制/直营商超/直营电商/经销商营收分别为0.12/0.004/0.004/0.02 亿元， 分别同比-12%/-14%/+121%/-50%，直营电商快速增长，主要系自有品牌“味之物语”前期在抖音/京东/天猫等线上平台的推广势能加速释放所致。分区域看，2023Q1-Q3 华东/华北/东北/华中/华南/其他地区营收分别为1.85/0.45/0.12/0.13/0.08/0.02 亿元，分别同比+12%/+16%/-1%/+55%/+22%/+6%。2023Q3 华东/华北/ 东北/ 华中/ 华南/ 其他地区营收分别为0.72/0.17/0.04/0.05/0.03/0.01 亿元， 分别同比+20%/-7%/+22%/+66%/+18%/+44%，大本营华东地区稳定增长，华中区域加速成长。截至2023Q3 末，零售经销商达108 家，较年 初净增长8 家。

    盈利预测

    我们看好日辰股份产品结构持续优化、新客户开发贡献后续业绩增量。根据三季报，我们调整2023-2025 年EPS 为0.64/0.85/1.13 元（前值分别为0.70/1.00/1.34 元），当前股价对应PE 分别为44/33/25 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、C端开拓不及预期、产能建设不及预期、股权激励完不成风险等。