事件描述

    　　日辰股份披露2020 年年报及2021 年一季报：2020 年营业总收入2.63 亿元（-7.83%，20Q4：-5.80%，21Q1：+51.53%）；归母净利润0.81 亿元（-4.72%，20Q4：-26.70%，21Q1：-0.35%），扣非净利润0.77 亿元（-6.47%，20Q4：-28.58%，21Q1：-18.06%）。

    　　事件评论

    　　21Q1 收入端加速修复，餐饮客户翻倍增长。公司主要产品类在2020 年度均有个位数下滑，但2021 年Q1 呈现强劲的反弹，酱汁类、粉体类增长均在50%左右；分客户类型看，食品加工企业2020 年实现收入1.17 亿元，同比下滑11.13%，2021Q1 同比增长21.87%，慢于整体主要系出口需求仍待逐步修复；餐饮企业2020 年实现收入1.01 亿元，同比下滑15.85%，2021Q1 同比增长110.77%，老客户修复叠加新客户引进，增长较为亮眼；商超端去年实现翻倍增长，但2021Q1出现下滑，主要系疫后的消费需求结构转变；餐饮端的修复逻辑叠加新客户增量，预计有望推动今年全年的收入端较快增长。

    　　收入准则调整致表观毛利率下降，咨询费、人员薪酬增长拖累短期盈利。2020 年日辰股份归母净利率同比提升1.01pct 至30.86%，主要系财务利息收入的提升，毛利率同比下降3.35pct，主要系运杂费的科目调整计入成本；毛销差下降1.71pct，主要系销售人员薪酬率同比提升约0.72pct，管理人员薪酬率也同比提升约0.97pct。2021Q1 归母净利率同比下降10.98pct，主要系人员薪酬较去年同期增加较多（去年下半年新增人员较多，且去年同期有社保优惠），同时公司在2020Q4和2021Q1 的管理费用增加较多，也系引入SAP 数字化管理系统产生了相关咨询费，预计后续影响逐步减弱，盈利能力有望企稳。

    　　定制复调的应用场景有望不断扩展，2021 年公司有望实现修复性较快增长。2020年公司克服种种不利，增加客户开发，加强内部管理、梯队建设，优化绩效考核，引入SAP 数字化管理系统，设立上海运营中心，成立嘉兴子公司，为长远发展打好了基础，长期有望伴随复调B 端渗透实现较快成长，2021 年公司有望步入恢复性增长的加速通道。预计公司2021/2022 年EPS 分别为1.08/1.48 元，对应PE估值57/42 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 餐饮及出口等相关需求修复不达预期；

    　　2. 原材料成本大幅上涨；客户资源流失等。