事件

    公司公告2021 年股票期权激励计划草案：

    公司计划实施股权激励，激励对象为公司27 位中高层管理人员及核心骨干人员，股票行权考核年度为2021-2023 年。公司层面业绩考核指标选取净利润/营业收入增长率（任一），目标增长率分别为不低于30%，69%，119%（2020 为基数），触发增长率分别为22.5%，51.75%，89.25%（2020 为基数），并对激励对象设置个人层面绩效考核要求。行权价格为65 元/份。

    简评

    激励目标符合预期，充分调动员工积极性

    公司此次激励计划拟授予股票期权数量为 138.63 万份，约占公司股本总额的1.41%。首次授予 115.63 万份，约占股本总额1.17%; 预留23 万份，占授予权益总额16.59%，行权价格为65元/份。授予对象共计27 人，包括公司高级管理人员、中层管理人员、及核心骨干人员。行权条件为以20 年为基础，要求业绩考核目标2021-2023 年年度营收增速或净利润增速：

    1）触发增长率，若达到22.5%、51.75%、89.25%（相当于21-23年增速分别为22.50%、23.88%、24.71%）及以上（但低于目标增长率），则行权系数为80%；

    2）目标增长率，若达到30%、69%、119%（相当于21-23 年复合增速30%）及以上，则行权系数为100%。

    行权价格65 元，高于公司当前股价，彰显公司未来发展信心。

    综合来看，公司的股权激励具有较强可操作性和激励性，有望为公司吸引与保留人才、调动员工积极性，利好长期发展。

    餐饮市场加速恢复，21 年开始恢复性增长

    伴随国内疫情影响逐渐消退，餐饮市场快速恢复至正常水平。20年9 月公司整体已实现正增长，商超渠道保持高增长，销售费率稳定，同时新客户开发也在顺利推进，20 年H2 成功开发西贝、叮咚买菜、锅圈等客户。公司往年C 端占比较小，仅占营收10%左右。20 年公司发力搭建运营团队，21 年1 月逐步在部分地区推广新品，包括火锅底料，酸菜鱼、复合卤水汁、红烧肉汁等，稳健布局C 端。综合来看，公司盈利能力水平较高，且由于公司业务多为定制化，对老客户粘性强，保证收入端稳健成长。

    经营实力强，市占率有望进一步提升

    公司主要从事定制化to B 业务，在复合调料业内口碑良好，属于小而美类型企业。公司具备较强的适应变化能力，长年积极提升研发能力、重视市场口味的判断、致力于提前满足客户需求并提供完善的定制化服务。伴随便利店与预制菜兴起，公司有望在未来3-5 年大力发展餐饮和食品加工业务，并进一步挖掘潜在客户。从行业来看，复合调料行业当前分散度较高，规模化企业较少。同时，近年来连锁餐饮的高速增长衍生出对标准化产品的大量需求，利好公司发展。因此，公司处于成长天花板较高的行业，且具备长期、稳健的盈利能力，在股权激励下，未来三年有望提速发展。

    盈利预测：

    预计2020-2022 年公司实现收入2.86、3.78、4.94 亿元，实现归母净利润0.95、1.21、1.61 亿元，对应EPS 为0.96、1.23、1.62 元/股。

    风险提示：

    市场竞争格局恶化风险，食品安全风险，餐饮业恢复不及预期等。