一、事件概述

    　　3 月 22 日公司发布 2021 年股票期权激励计划（草案）：拟向财务总监等 27 名激励对象授予 138.63 万份股票期权，占总股本的 1.40%，行权价格为 65 元/份。本次股权激励计划行权期分为三个阶段，行权比例分别为 30%、30%、40%。

    　　二、分析与判断

    　　业绩考核目标较高，彰显公司发展信心

    　　本次股权激励考核目标主要包括营收与净利润两项指标。若行权系数为 100%，则2021-2023 年公司营收或净利润对应同比增速为 30%/30%/30%；若行权系数为 80%，2021-2023 年公司营收或净利润对应同比增速分别为 22.5%/23.9%/24.7%。预计首次授予需摊销费用 416 万元，其中 2021-2024 年将分别摊销 142/154/99/21 万元，对业绩影响可控。我们认为本次考核目标较高，充分体现出公司管理层对于未来长期发展的信心。

    　　同时，我们预计随着疫情好转推动餐饮业景气度快速恢复，复合调味品需求端将保持高景气度，叠加刘一手火锅等餐饮大客户的快速开拓，公司有望完成上述业绩目标。

    　　绑定中层骨干释放团队活力，行权价格较为合理（1）本次激励计划将覆盖 27 名员工，主要集中在财务总监、中层管理人员与核心骨干人员。其中财务总监被授予 10 万份股票期权，占授予总量 7.2%；中层管理人员与核心骨干人员一共被授予 106 万份，占授予总量 76.2%；剩余 16.6%则为预留部分。我们认为本次激励对象集中在中层，将有效激发销售、研发等业务团队的活力，有利于公司在行业发展初期快速实现市场开拓与抢占稀缺的大客户资源。（2）本次激励计划的行权价格为 65 元/份，高于公告前 20 个交易日公司股票交易均价 60 元/份，尚处理合理范围之内。（3）行权期分为三个阶段，分别为自授予完成登记之日起 12 个月后至 24 个月内；24 个月后至 36 个月内；36 个月后至 48 个月内，行权比例分别为 30%/30%/40%。

    　　三、投资建议

    　　我们暂不调整此前盈利预测。预计 2020-2022 年公司实现营业收入 3.01/3.64/4.54 亿元，同 比 +5.2%/+21.2%/+24.6% ；实现归母净利润 0.95/1.17/1.50 亿元，同比+10.8%/+24.2%/+27.6%，对应 EPS 为 0.96/1.19/1.52 元，目前股价对应 PE 为 58/47/37倍。公司估值低于调味品板块可比公司平均 60 倍的估值水平（算数平均法，2020 年 wind一致预期）。考虑到复合调味品行业长期成长空间广阔，公司将持续受益于餐饮市场扩容，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　餐饮恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题等。