事件：昨日公司发布公告拟在上海成立上海运营中心，包括运营管理中心、营销体验中心等。同时公司拟购置位于上海市闵行区园秀路28 弄6 号房产作为上海运营中心场所使用，建筑面积暂测为2363.62 平方米，房屋成交总价不超过9500 万元人民币，用于办公用房。

    　　成立上海运营中心发力C 端市场，未来有望成为公司新增长点。明年公司将加大力度拓展自有品牌，未来将采用山东+上海双中心运作模式，上海作为C 端运营桥头堡，上海运营中心的设立将有望助力公司开发长三角地区市场，为客户提供更方便、快捷的服务。华东是消费大省，千禾、安井等公司亦是从华东走向全国，预计公司明年将以上海为突破口在华东进驻线下渠道，从KA 到流通试水C 端市场。

    　　B 端新老客户齐发力，明年营收增速有望超过30%。疫情催化了餐饮标准化进程，加速复合调味料向B 端渗透以替代人工。同时公司积极拓展B 端客户，发掘生鲜、便利店、餐饮上游、速食产品领域的空间。老客户方面三季度呈现恢复性增长（餐饮客户Q1/Q2/Q3 收入增速分别约为-36%、-30%、+11%），明年随着老客户订单的正常化和新客户的拓展，B 端放量可期。

    　　公司深耕复合调味料赛道，在细分品牌上优势明显。经过一年的调整和布局，公司有望进入发展新周期。我们认为疫情对公司管理及运营能力均是挑战与历练，疫情期间公司实现零售渠道爆发式增长，在把握大B 优势的同时，公司开始组建零售团队及培育零售产品。从品类上看，公司拟设立产业基金，寻求复合调味料口味上的多元并购延伸，我们期待公司未来发展活力释放，看好公司管理团队的执行力和赛道的长期发展潜力。

    　　盈利预测：我们预计2020/2021/2022 年公司营收分别为2.9/4.3/5.8 亿元，预计2020/2021/2022 年归母净利润为1.0/1.4/1.9 亿元（ 同比+12%/44%/+37%），对应目前股价的市盈率为67x/46x/34x，上调至“买入”评级，给予目标价84 元，对应2021 年60 倍PE。

    　　风险提示：疫情影响不确定性；行业竞争加剧风险；新客户开拓不及预期。