事件：8 月31 日，泰晶科技发布半年报（1）21H1 公司实现营收5.63 亿元，yoy+131.37%；归母净利润9550.1 万元，yoy+1725.8%；扣非归母净利润9218.32 万元，yoy+3338.83%。毛利率32.69%。（2）21H1 因实施股权激励对当期归母净利润产生影响。假定当期未实施股权激励方案，21H1 归母净利润为10,386.99 万元，同比20H1 增长1774.9%。

    点评：21H1 产销两旺，毛利率提升，净利润高增长，单季业绩持续放量。

    （1）公司高端产品产能逐步释放，产品结构优化，高附加值产品在主营业务收入中比重大幅提升。（2）公司客户优势显著，同时进一步加大优质客户导入与产品市场渗透，且积极向车轨电子等领域拓展。（3）受益于IoT、5G、可穿戴设备行业发展，石英晶振行业下游需求旺盛，中高端产品国产化加速，晶振龙头持续受益。

    1. 21H1 产销两旺，毛利率提升，净利润高增长，单季业绩持续放量（1）21H1 净利润高增，单季业绩持续放量：21H1 公司实现营收5.63 亿元，yoy+131.37%；归母净利润9550.1 万元，yoy+1725.8%；扣非归母净利润9218.32 万元，yoy+3338.83%。21Q2 营收qoq+24.26%。（2）产能逐步释放，产量显著提升：主营产品总产量 16.49 亿只，yoy+65.79%。其中，随着TF 系列产品产量yoy+24.59%；S 系列产品产量yoy+27.07%；SMD 系列产品产能提升，产品产量yoy+100.09%。（3）受益于产品价格上涨+产品结构优化，公司21H1 主营业务毛利率34.25%，较20H1 提升14.24pct，其中SMD K 系列、SMD 热敏T 系列产品毛利率增长明显。

    2. 高端产品产能逐步释放，产品结构优化，下游客户拓展持续推进高端产品产能逐步释放，产品结构优化：（1）公司加大优势产品的产能扩充，新增募投项目顺利实施推进，MEMS 微纳米光刻车间完成二期工程建设，SMD 系列高端小尺寸扩大产线布局。（2）高附加值产品占比大幅提升，产品结构优化：SMD K 系列产品营收同比增长673.26%；SMD M 系列2016及其以下产品营收yoy+517.22%；SMD 热敏T 系列营收yoy+679.94%。

    客户优势显著，进一步加大优质客户导入与产品市场渗透，积极向车规电子等领域拓展：（1）借助于公司16 年来自主营销积累的丰富客户资源，同时充分发挥优势稀缺kHz 产品优势，已积累一批各行业头部及重点优质客户，终端客户数量实现新增长。（2）公司积极向高可靠性车规电子等深度发展；快速嵌入到新的应用领域，抢占市场先机，提高市场占有率。

    3. 石英晶振行业下游需求旺盛，中高端国产化加速，晶振龙头持续受益（1）政策加码+新兴应用带动石英晶振行业发展，特别是loT、5G 下游应用高景气，小型化、高频产品需求旺盛，行业前景高度看好；（2）中美贸易战背景下，大陆供应链上下游将一体化推动高端产品进口替代，公司处于行业领先地位，工艺提升+高端产品突破，有望进一步增加市场份额；（3）全球市场整体供需好转，行业盈利能力处于上升通道，公司产能规模、设备自制、自产比例、后续扩产潜力优势突出。（4）作为国内晶振行业龙头，泰晶科技发行定增、股权激励和募投项目量产，抢占高端产品市场份额。

    4. 投资建议：晶振行业量价齐升，看好公司在下游需求旺盛+国产化加速背景下，积极扩产、高端产品产能逐步释放，产品结构持续优化，步入高速成长期。我们上调盈利预测，预计21-23 年净利润2.52/4.25/6.06 亿元（原值21-22 净利润1.5/2.1 亿）。参考可比公司估值（三环集团、法拉电子、全志科技、乐鑫科技、博通集成、瑞芯微，平均22 年PE 43X），予以公司22 年PE 35X，上调目标价至75.3 元/股（原目标价28 元），维持“买入”评级。

    风险提示：公司治理风险；公司扩产不及预期；传统行业变化等