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    公司8月30日发 布2022年半年度报告。2022H1 公司共实现营收47.07亿元，同比增长0.5%；实现归母净利润9587 万元，同比下降15.18%；单二季度实现营收30.09 亿元，同比下降5.98%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长28.25%。

    点评：

    收入抗压维稳，Q2 毛利率、净利润率提升，归母净利润同比增长28%。

    上半年国际形势严峻，国内疫情多点散发，下游需求疲软，公司克服重重阻碍，总体实现营收正增长。公司多次提价传导原材料价格压力，毛利率同比增长2.15pct 至27.80%。2022H1 公司销售/管理/财务费用率分别为16.53/5.21/1.42%，同比增长1.55/0.25/0.91pct。公司盈利能力承压，净利率同比下降0.88pct 至1.95%。Q2 公司综合毛利率同比增长3.4 个百分点至28.6%；净利润率同比增长0.8 个百分点至4.4%。

    零售渠道布局推进，小B+C 同发力。面对下游房地产需求不足的局面，公司优化客户结构，精耕渠道，持续推进全渠道营销网络建设。公司实现高端零售转型，新进驻153 家家具零售卖场，开设81 家艺术漆体验店，115 家小区服务店，950 家家装渠道体验店。同时聚焦优质赛道，逐步发力旧改、城市更新、公建、学校、医院及厂房等小B 端应用场景，完成城投城建、央国企等渠道布局。截止报告期末，公司小B 渠道客户数量约20043 家，其中上半年新增客户7168 家。

    着力打造健康产品，国产龙头前景光明。公司“绿色、环保、健康”的品牌理念深度符合国家双碳政策的目标宗旨。报告期内，公司致力于产品创新能力提升，研发新产品项目294 项，升级老品、降本项目509 项，把健康理念落到实处。我国涂料行业市场分散，集中度低，公司作为具有较大产能规模的国产涂料企业龙头，有充足优势扩大品牌影响力，提高市占率。此外，公司价值理念深入人心且符合时代发展要求，未来有望超越外资品牌跃升行业龙头。

    首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2022-2024 年实现EPS1.97/2.97/4.03 元。

    风险提示：原材料价格波动，产品价格下跌，估值与盈利预测不及预期。