投资要点：10 月30 日公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度公司实现营业收入48.04亿元，同比+8.96%；实现归母净利润6.23 亿元，同比+15.56%。2024Q3 公司实现营业收入15.19 亿元，同/环比-0.71/-10.45%；实现归母净利润2.03 亿元，同/环比+1.25/-9.83%。

    　　受海外下游整车销量降低拖累，公司三季度收入下滑。公司海外收入占比高，2023 年占比84.5%，主要客户为Stellanis、通用、福特等全球车企。2024Q3 受新车定价上涨、借贷环境收紧等因素影响，美国汽车市场销量下滑，根据marklines，2024Q3 美国实现汽车销量396 万辆，同比-3.81%，环比-6.45%，致使公司收入同环比下滑0.7/10.5%。

    　　毛利率稳中有升，费用把控能力持续提升。公司顶棚总成等新业务带动下毛利率表现良好，2024 年前三季度毛利率28.3%，同比+0.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为+1.8/+6.8/+3.4/+0.3%，同比-0.6/-0.1/-0.5/+1.3pct，效益提升下，研发及销售费用率均明显缩减，其中管理费用率由于海外人员扩张而仅略微下降，带动前三季度净利率实现12.97%，同比+0.74pct；去年同期汇兑收益影响下，财务费用率为负，而今年受汇兑损益影响有所回升。2024Q3 实现毛利率28.83%，顶棚总成等新业务带动下同环比+0.66/0.71pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为+1.8/+5.6/+3.9/+1.2%，同比-0.8/-1.4/-0.2/+2.3pct，环比-0.1/-2.2/+0.8/+2.5pct，管理费用环比下降显著，主要系Q2 海外新建产能投入期基数较高，财务费用环比显著上升主要系汇兑影响，业务持续优化下24Q3 净利率同环比+0.3/+0.1%。

    　　由单一零部件横向拓展总成件，打开二次成长曲线。公司在保持主营产品产销比表现亮眼的同时，积极拓展产品品类，实现单车价值量的大幅提升。2023 年公司主营产品遮阳板、头枕及顶棚中央控制器合计单车价值量约为589 元，新拓展的顶棚、顶棚总成产品单车价值量预计分别有望达700/4000 元，较传统产品大幅提升，为公司打开二次成长曲线。

    　　墨西哥工厂盈利能力恢复，新建产能逐步投产，有望成为盈利增长的重要支撑。2024H 岱美墨西哥内饰实现营收18.4 亿元，同比+7.3%；净利润4033 万元，同比+99.6%；净利率2.19%，同比+1.01pct。随墨西哥工厂盈利能力逐步加强，叠加新建产能顶棚系统集成产品30 万套、顶棚产品60 万套逐步投产，墨西哥将成为公司未来利润增长的重要支撑。

    　　盈利预测及估值：考虑到北美销量下滑影响，对公司收入及净利润造成一定拖累，我们下调2024-2026 年收入预测由 71.0/83.7/98.6 亿元至66.1/81.2/96.0 亿元，同时下调归母净利润预测由9.0/10.0/11.8 亿元至8.6/9.7/11.4 亿元。考虑公司产品由单体向集成产品拓展，同时积极进行全球布局，收入及净利润稳健增长，同时公司近年来维持高分红率，2021-2023 年分红率分别为87/83/78%，股东回报优秀，作为成长和分红并重标的维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外市场关税税率提升、汇率波动影响、原材料价格波动。