业绩好于市场预期。上半年实现营业收入22.59 亿元，同比增长2.5%，归母净利润3.10 亿元，同比增长2.9%，扣非后净利润2.94 亿元，同比增长5.1%。2 季度营业收入11.35 亿元，同比增长11.2%，环比增长0.9%，归母净利润1.67 亿元，同比增长19.4%，环比增长16.5%，扣非后净利润1.59 亿元，同比增长55.2%，环比增长18.0%。上半年公司总部及上海子公司工厂受到疫情影响导致停工停产，但公司受益于海运价格回落以及人民币汇率贬值等，2 季度利润端同环比实现改善。

    2 季度毛利率略承压，费用率显著下降。上半年毛利率27.4%，同比下降2.2 个百分点；2 季度毛利率27.0%，环比下降0.9 个百分点，毛利率下降预计主要系疫情停工影响；上半年期间费用率11.3%，同比下降2.6 个百分点，其中管理费用率6.9%，同比增加0.6 个百分点；财务费用率 -2.2%，同比下降3.6 个百分点，预计主要系本期因汇率波动产生汇兑收益5366.74 万元。上半年经营活动现金流净额0.93 亿元，同比增长 21.6%。

    拟发行可转债推进顶棚产能建设，预计顶棚业务将成为公司新增长支柱。公司在原有产品遮阳板、头枕、顶棚中央控制器等基础上，公司成功开拓顶棚系统集成产品并获得国外知名新能源厂商项目定点，单车供货价值超过500 美元。据公司公告，公司拟发行可转债用于建设墨西哥及上海顶棚项目，两项目达产后将合计增加顶棚系统集成产品年产能30 万套、顶棚产品年产能90 万套，预计将新增年均收入21.1亿元，年均净利润2.99 亿元，净利率约14%。与传统的遮阳板、头枕等产品相比，预计顶棚集成系统及顶棚产品将具备更高的单车配套价值以及利润率水平，未来随着募投项目逐步投产，预计顶棚业务将成为公司新增长支点，促进公司营收规模及盈利水平稳步提升。

    预计外部环境改善将助力公司盈利能力继续向好。2 季度至今国际海运价格较1 季度呈下降趋势，1 月份SCFI（上海出口集装箱运价指数）综合指数最高达约5100点，2 季度末回落至约4200 点，截至8 月末已降至3154 点，较年内最高值下降近35%；2 季度以来人民币汇率持续贬值，1 季度美元兑人民币汇率位于6.3 的低点，2 季度末提升至6.7 左右，截至8 月末进一步爬升至近6.9 水平。公司海外业务收入占比较高，预计公司将持续受益于海运价格下降及人民币汇率贬值趋势，下半年盈利能力有望继续改善。

    调整收入、毛利率等，预测2022-2024 年净利润分别为0.68、0.95、1.22 元（原0.64、0.92、1.21 元），可比公司22 年PE 平均估值32 倍，给予公司22 年32 倍PE 估值，对应目标价为21.76 元，维持买入评级。

    风险提示

    乘用车遮阳板、头枕、顶棚产品配套量低于预期，Motus 盈利改善低于预期。