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鸣志电器(603728)机构评级研报股票分析报告

 
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鸣志电器(603728):业绩短期承压 空心杯电机业务值得期待

http://www.chaguwang.cn  机构:华鑫证券有限责任公司  2023-08-29  查股网机构评级研报

事件

      鸣志电器发布2023 年半年度报告:2023H1 公司实现营业收入13.06 亿元,同比增长3.02%;实现归母净利润0.53 亿元,同比下降24.4%。

      投资要点

      2023H1 处于产能过渡期,业绩短期承压

      2023H1,公司实现营收13.06 亿元,同比增长3.02%,其中境外业务实现营收6.67 亿元,同比增长10.43%;实现归母净利润0.53 亿元,同比下降24.4%,主要系太仓和越南基地启用+原有工厂搬迁导致制造成本提升,同时太仓基地实际产量还未达设计产能;毛利率为36.70%,同比下降1.79pct;净利率为4.12%,同比下降1.45pct;销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.8/-0.8/+1.07/+0.25pct。

      2023Q2,公司实现营收6.56 亿元,同比增长10.89%,环比增长1.04%;实现归母净利润0.21 亿元,同比下降33.59%,环比下降35.99%;毛利率为34.79%,净利率为3.23%。

      目前公司太仓基地已完成迁入,产能正按计划平稳释放;越南基地已装修完成并投入批量试生产。预计2023H2 公司仍处于产能过渡阶段,新产能逐步投产爬坡有望对公司明后年业绩形成支撑。

      传统下游拖累,新兴高附加值领域保持增长

      2023H1,公司控制电机及其驱动系统/电源与照明系统控制类产品/设备状态管理系统类产品/贸易类产品的收入分别同比变动+6.62%/+3.95%/-0.48%/-13.40%,各板块销量分别同比变动-3.31%/-26.48%/+20.00%/-34.80%。分应用场景看,来自传统下游应用领域(医疗设备及生化实验室仪器、舞台灯光、纺织机械、安防设备等)的收入同比下降约6%,但来自新兴高附加值领域的收入仍实现同比正增长,在工业与工厂自动化/光伏设备/移动机器人/智能汽车/智能泵阀控制领域的收入分别同比增长12%/80%/33%/144%/31%。

      2023H1,公司控制电机及其驱动系统业务占总营收82%,实现收入10.73 亿元,同比增长6.62%,尤其在新兴高附加值领域保持快速增长。分产品看,1)控制电机业务收入6.59亿元,同比增长1%,其中空心杯电机业务同比增长67%,主要源于产能释放及在移动机器人、医疗器械及生化分析仪器领域的增长;2)运动控制解决方案收入3.48 亿元,同比增  长12%,其中伺服系统业务同比增长62%,主要源于在光伏加工设备、工业自动化领域的增长;3)精密传动系统业务(电机+丝杠一体化产品)收入0.44 亿元,同比增长29%。

      人形机器人产业趋势渐成,空心杯电机业务值得期待

      电机电控是人形机器人核心环节之一,随人形机器人产业趋势渐成,电机需求有望得到拉动。目前机器人灵巧手采用空心杯电机方案已基本形成共识,未来随人形机器人产业化落地,大量空心杯电机需求有望释放。公司具备空心杯电机产品先发优势,专注于移动机器人的手掌/手指模组所用的控制电机模组的研发和制造。目前公司已获人形机器人领域头部企业的关注及合作意向,公司已向客户提交全套技术方案和样机,供客户作可靠性及实际应用的测试验证。

      盈利预测

      预测公司2023-2025 年收入分别为33.20、40.81、55.39 亿元,EPS 分别为0.60、0.92、1.40 元,当前股价对应PE 分别为90.0、58.5、38.3 倍。看好公司空心杯电机业务受益于人形机器人产业趋势,首次覆盖,给予“买入”投资评级。

      风险提示

      需求不及预期风险;人形机器人产业化进展不及预期风险;人形机器人技术路线变更风险;毛利率下降风险;原材料价格上涨风险;产能扩张不及预期风险;大盘系统性风险。

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