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鸣志电器(603728)机构评级研报股票分析报告

 
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鸣志电器(603728):微特电机龙头 人形机器人有望打开空心杯电机新成长空间

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2023-08-15  查股网机构评级研报

  投资要点

      微特电机龙头,2012-2022 年归母净利润CAGR 约16%

      公司是全球运动控制领域的知名制造商,专注于运动控制、智能LED 照明控制和工业设备管理的关键部件制造。公司与全球30 多家国际性公司合作,产品广泛应用于工业自动化、通信、安防、通讯、汽车工业、消费等下游领域。2012-2022 年公司营收、归母净利润CAGR 分别约13%、16%。

      微特电机市场空间大,2030 年全球市场规模有望达561 亿美元

      市场规模:2022 年全球微特电机行业市场规模达到358.5 亿美元,预计到2030年将达561 亿美元,CAGR 约6%。我国微特电机市场规模有望从 2018 年的1024 亿元增长至 2023 年的1610 亿元,CAGR 约9.5%。

      行业驱动因素:1)海外开拓:海外市场对高效节能、智能化等高端微特电机产品的需求将持续增加;2)新领域拓展:智能医疗器械、新能源汽车、可穿戴设备、机器人、无人机、智能家居等领域的兴起,推动行业发展。

      竞争格局:仍以日企为主导。其中细分HB 步进电机方面,市场高度集中,前五厂商全球市占率超80%,其中日企占据4 席, 2015 年公司在全球HB 步进电机市占率约10%,PM 步进电机方面,2015 年日企占据全球市占率超65%。

      外延完善产品矩阵,海外拓展发展迅速

      外延拓宽产品线:通过4 次重要收购实现产品矩阵拓宽,协同作用下,公司产品覆盖多种电机、驱动器、编码器和集成模组等。

      内生:公司研发实力强,积极布局工厂自动化、医疗器械和生化分析、移动服务机器人、太阳能光伏、新能源&智能汽车等新兴领域。

      海外拓展: 公司经销商遍布全球,2012-2022 年公司海外营收CAGR 约16%,占比总营收从36%提升至48%。

      人形机器人风起,空心杯电机有望迎来新增长空间

      以特斯拉人形机器人为例,其手部的结构大致可拆解为空心杯电机+丝杠+传感器。未来人形机器人规模化应用有望重塑行业需求空间,带来新增量市场。我们测算2030 年空心杯电机在人形机器人领域具备约104 亿元的增量市场空间。

      盈利预测与估值

      预计2023-2025 年的归母净利润分别为3.8 亿元、6.0 亿元、8.4 亿元,分别同比增长 55%、55%、41%,分别对应PE 约67、43、31 倍。公司作为国内微特电机领军企业,人形机器人有望打开新市场空间。首次覆盖,给予“增持”评级。

      风险提示

      1)技术突破不及预期 ; 2)市场需求不及预期;3)人形机器人进展不及预期

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