国内步进电机龙头，业绩长期稳健增长。公司是全球领先的电机及驱动系统制造商，在步进电机、无刷电机、伺服电机、空心杯电机及前述电机的驱动系统等方面实现了深入布局，核心优势明显。公司在运动控制领域掌握了核心的控制电机研发技术、驱动控制技术和尖端制造技术，并具备在多种电机驱动控制系统中植入现场总线技术和自产产品系统集成技术的能力，产品主要服务于医疗、安防、移动服务机器人、航空航天、汽车电子等多个领域。

    　　2021 年，公司实现营业收入和归母净利润分别为27.14 和2.80 亿元，同比增长22.64%/39.27%，长期看，2015-2021 年公司的复合增长率达到15.0%/19.1%，业绩保持长期稳健增长。

    　　伺服电机和步进电机是行业主流产品，空心杯电机代表行业发展方向。电机发展至今已有200 多年的历史，相关产品技术已经逐步走向成熟，从分类上看，伺服电机和步进电机是当前行业的主流产品，尤其是在数字控制的发展趋势下，运动控制系统中大多采用步进电机或全数字式交流伺服电机作为执行电动机。而从最新的产业发展趋势看，空心杯电机凭借小体积下的快速响应和高控制精度以及良好的节能性有望引领行业发展方向，其在军事、各类工业产品、高科技、民用电器等各领域应用广泛，对工业机器人、仿生义肢等也能够很好发挥作用。我们认为，以空心杯电机为代表的高效率、轻量化、低成本的新型电机将是伺服电机未来发展方向。

    　　公司产品结构完备，打造系统级运动控制解决方案供应商。公司已拥有步进系统、步进伺服系统、伺服系统、通用无刷驱动系统和运动控制器等五大类平台化产品线，产品的技术水平已居于国际前列。海外子公司美国Lin、美国AMP 和瑞士T Motion 在欧洲、北美地区市场，尤其在医疗仪器和实验室设备、高端智能安防监控系统、超细微加工、半导体设备、移动服务机器人等运动控制自动化尖端技术应用领域占有重要市场份额。公司以M3 系列交流伺服驱动器为代表的新一代伺服产品在市场竞争中脱颖而出，将进一步引领公司伺服系统产品线进入国内伺服产品市场第一阵营。整体看，公司依托收购子公司，构建“运动控制器+电机驱动器+控制电机+精密直线传动系统”

    　　的组合，加速打造运动控制解决方案级供应商。

    　　投资建议：我们预计2022-2024 年公司实现营收33.36/45.50/66.24 亿元，实现归母净利润3.30/5.26/9.32 亿元，对应PE 为66.2/41.5/23.4x，长期看公司将有望充分享受龙头估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：制造业扩产不及预期、行业竞争格局加剧、并购公司整合风险。