事件：公司发布2019年年报，报告期内实现营收20.58亿元，同比增长8.65%；归属于母公司所有者的净利润1.75 亿元，同比增长4.67%。

    　　公司同时发布2020 年一季度报告，Q1 实现营收4.05 亿元，同比减少7.23%；归属于母公司所有者的净利润1422.3 万元，同比减少39.43%。

    　　HB 步进龙头地位稳固，LED 业务下滑毛利率改善。2019 年，国内经济下行压力叠加贸易摩擦，公司业绩整体稳健，实现归母净利润1.75亿，同比+4.67%，扣非净利润1.6 亿，同比+16.9%，毛利率37.87%，提升2.89pct，且公司经营性净现金流达2.12 亿，同比+86%。控制电机及驱动系统全年产量2407 万台，同比+7.88%，销量2360 万台，同比+8.75%，实现收入15.03 亿，同比+13.81%，营收占比达73.05%，核心业务突出。毛利率40.11%，提升1.83pct，通过整合运控电子、T-MOTION 等，公司HB 步进电机全球市场份额已稳居前三， 在新兴、高附加值领域快速成长，2019 年医疗设备和生化仪器应用领域全年收入2.2 亿，同比大幅提升70%，营收占约11%，此外，移动机器人、太阳能设备、安防等领域保持较高增速；纺机机械、舞台灯光等传统领域有所承压，通讯设备领域则因5G 配套产品尚处批量前的验证磨合期，4G 处于收尾阶段，全年销售有所下滑。值得强调的是，欧美地区电机及驱动业务营收仍增长超过20%，体现了公司产品在国际市场上的技术能力和定价能力。LED 控制与驱动产品业务方面，公司坚定实施聚焦智能LED 驱动及控制的策略，调整产品和客户结构，收入1.67亿，同比-18.61%，产品平均单价显著提高，毛利率提升5.27pct，改善显著，重点开发欧洲、日本和北美等发达国家地区市场。此外，公司设备状态管理系统业务海外市场业务推广初见成效，收入提升35.4%；继电器贸易代理业务继续平稳发展。

    　　期间费用仍处高位，研发投入加大。报告期内，公司的期间费用率为28.58%（同比+2.35PCT），其中管理费用率19.62%（同比+1.79pct），仍处高位，估计主要是报告期内公司拓展海外运营与销售网络、并购并表以及越南投资设厂的相关费用增加影响。公司加大了研发投入，研发费用1.35 亿，同比+43.8%，营收占比达6.6%。公司自主研发的高分辨率编码器已经导入量产，无槽电机、无刷电机等新产品线取得多项国际、国内专利，并得到顶级客户认可，进入快速发展阶段，今年4 月公司公告了新增227 万台无刷电机年产能投资项目。我们看好公司研发投入持续转化为产品和业绩的潜力。

    　　疫情影响交付Q1 业绩承压。疫情导致今年Q1 国内公司停产近2 周，影响部分订单交付，营收同比-7.23 %，归母净利润-39.4%。凭借海外工厂的产能及库存供应保障，国外业务受疫情影响不明显。控制电机及其驱动系统业务国内部分同比下降23%，国外部分同比增加0.8%。

    　　随着疫情形势转好，公司生产经营稳步恢复正常，二季度公司有望同时提高国内、外的销售业绩。

    　　投资建议。公司坚持差异化竞争策略，立足于高技术领域、高附加值领域和新兴市场，国际视野与全球化布局能力是公司的一大核心竞争力，医疗、5G 等下游的高景气度带动下，中长期看好公司发展趋势。

    　　考虑到全球疫情的风险因素，调整盈利预测，预计公司2020-2022 年的EPS 分别为0.45、0.60 和0.78 元，对应PE 分别为24.7/18.8/14.4倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济持续下行，贸易摩擦加剧，新品研发低于预期。